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又一茶企撤回上市申请,卖普洱的澜沧古茶转战港股,茶企IPO“卡壳点”究竟

时间:2022-06-09 11:58  |  来源: FX168财经网
又一茶企撤回上市申请,卖普洱的澜沧古茶转战港股,茶企IPO“卡壳点”究竟

还有一个茶叶上市失败的案例。卖普洱茶的澜沧古茶,因为a股折价,再次转战港股。

作为世界上最大的茶叶生产国和销售国,国内市场早已突破千亿元。虽然葡萄酒和咖啡是世界三大饮品,但相比之下,茶企的IPO之路并不顺利。到目前为止,a股市场还没有迎来像贵州茅台和五粮液这样的现象级茶企。

事实上,澜沧古茶已经上市两年了。自2019年12月与华创证券签订上市辅导协议后,2020年6月,澜沧古茶寻求在深交所主板上市。同年12月,证监会连发50个问题,直指规范、信息披露、财务会计问题。等了半年,却在开会前夕主动撤回材料。今年,澜沧古茶赴港股上市,随后于5月30日向HKEx提交招股说明书,转由中信建投国际和招商证券国际作为联席保荐人。

曾经的八马茶业,有的主动撤回了在创业板上市的申请,有的还在a股等着。澜沧古茶撤回深交所上市申请,转投湘江。茶企上市坎坷背后的原因有哪些?

普洱茶“第一股”能花澜沧古茶吗?

作为中国普洱茶第二大品牌,澜沧古茶在普洱茶细分市场中确实占有一席之地,但普洱茶的龙头大益茶并不在列。澜沧古茶转战港股市场能否率先冲击IPO?

Jost Sullivan的报告显示,按照2021年普洱茶产品的营收计算,澜沧古茶以2.8%的市场份额位居第二,但距离茶叶第一的大益还有很长的路要走。

作为一家集普洱茶生产、研发、销售为一体的综合性茶企,普洱茶的金融属性令人印象深刻。曾几何时,炒普洱茶也是街头巷尾的热门话题。公开渠道显示,澜沧古茶将与三大板块协同发展——澜沧古茶1966、茶母、岩寒。其中,1966将主打专业品牌,以普洱茶为主;茶妈妈专注于健康茶生活衍生品;摇滚将开辟时尚潮流的路线。

财务数据显示,澜沧古茶是赚钱的,毛利率为58.7%、70.4%、65.9%,远高于同轨、谋求上市的八马茶业和中国茶叶。但是,如何保持较高的毛利率优势,进货价格是否公允、符合市场价格,细分产品毛利率变化的原因,直销与分销毛利率差距越来越大的原因及合理性也是监管的重点。

拼配是普洱茶的核心技术,也是茶企品质稳定的保证。招股书显示,匹配流程涵盖了不同茶级、茶山、季节、年份、发酵程度等多个维度的匹配。要求证监会说明勾兑产品配方及生茶配方行业标准流程,该技术是否为澜沧古茶独有,澜沧古茶是否对勾兑配方申请了知识产权或作为商业秘密采取了保护措施,以及对勾兑成分的控制等。

此外,2020年12月,证监会在问询中也提到了一些问题,如盈利能力的可持续性、核心技术、供应商关系、过高的现金结算比例、相应产品的销售收入和利润等,这些都是臧蓝古茶在HKEx IPO过程中仍然无法回避的问题。

上市前夕,深交所申请撤回,转港股仍有九大问题。

根据证监会2022年5月27日出具的境外上市书面反馈意见,监管部门对臧蓝古茶出具了9条反馈意见。与2020年12月证监会反馈意见相比,侧重点基本一致。

除继续关注公司历史沿革外,要求说明股权持有、近亲属股权转让、历次新增股东及是否存在关联关系等相关信息。还需要补充公司股东、高管、骨干员工在茶叶专业合作社持股或任职的信息。

反馈意见还提到,报告期内,实际控制人为臧蓝古茶的几笔借款提供担保,请律师核查并出具明确的法律意见书,并说明理由,以及是否收取担保费,是否存在相应的反担保,控制权是否受到影响。

其中,臧蓝古茶来自各分销模式的收入约占总收入的80%。当经销商数量从期初的753家减少到期末的527家时,分销模式的收入大幅增长。要求公司进一步说明报告期内分销模式收入大幅增长的原因及合理性,并结合分销合同条款及实际执行情况说明该模式下与商品所有权相关的主要风险和报酬是否实际转移给了分销商。

根据臧蓝古茶招股书,自2020年起,公司将不再接受或发展新的单品授权经销商,并不断强化退出机制。由于经销商违规,销售目标完成率低,公司暂停了与多家经销商的合作。

反馈意见中也提到了公司库存的大幅增加。公司存货净额从2019年的4.14亿元、2020年的4.7亿元增加到2021年的6.36亿元。

朗古茶业在招股书中提到,公司高库存余额是由普洱茶行业属性决定的,普洱茶适合在标准储存条件下长期储存。适当的库存规模有利于降低自然气候变化带来的风险。公司的存货规模与行业特点有关,符合公司生产经营的实际情况。丰富且结构合理的库存也是公司的竞争优势之一。但也指出,较高的存货余额也增加了资金占用,降低了资产的周转能力,对公司的财务状况产生了一定的不利影响。

抹茶撤回创业板IPO申请,十年内转战中小板、新三板、创业板、主板。

自2000年中国茶叶股份有限公司启动IPO进程以来,中国茶企IPO上市已有20年。然而,中国茶企从来不缺乏上市的雄心。在安溪铁观音、四川竹叶青、杭州龙井等多家茶企失败后,中国茶叶股份有限公司、八马茶业、澜沧古茶等都使出浑身解数冲刺a股IPO,但依然没有迎来a股“茶叶第一股”。目前只有天府和龙润在港交所上市。

八马茶患的是和仓谷茶一样的病。从2013年开始,八马茶业寻求在中小板上市。后因市场形势变化,于2015年12月在新三板挂牌,2018年4月停牌。

2021年4月15日,八马茶业提交创业板上市招股书,后于2022年5月10日撤回IPO申请。

2022年5月21日,根据证监会网站最新披露,八马茶业完成上市辅导和备案,拟申请主板上市。辅导券商是中信证券。

马茶业上市已近10年,但至今未能实现。

招股书显示,八马茶业2019-2021年营收分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元;净利润分别为0.91亿元、1.16亿元、1.62亿元。三年期净利率不到10%。销售费用方面,三年销售费用分别为3.58亿、4.29亿、5.76亿,分别占当年收入的35%、33.89%、33.03%,平均销售费用占三分之一。

从营看,八马茶业是澜沧古茶的三倍左右,但两者利润差不多。招股书显示,八马茶业控股股东、实际控制人王文斌及其丈夫高力集团的女儿王佳佳持有高力集团控股有限公司及其关联企业。2020年8月,高力的父亲高以65亿的净资产登上胡润百富榜。

在此前创业板上市的询价中,监管层要求八马茶业结合同行业可比企业的相关情况,进一步说明公司RD投资的合理性,该投资规模相对较小,但其与多家机构的技术合作及参与多项标准的制定;进一步说明公司的核心竞争力,公司是否为成长型创新创业企业,是否符合创业板定位。

根据《上市公司行业分类指引》和《创业板推荐暂行规定》,八马茶业属于创业板“葡萄酒、饮料及精制茶制造业”原则上不建议申报的情形。需要补充发行人和中介机构认为其属于“零售贸易”行业而非“精制茶制造”行业的合理性。

茶叶上市之路坎坷,涉农问题仍是最大挑战。

葡萄酒企业的消费者范围广,市场规模大。为什么茶企IPO这么难?

资深投资银行家王表示,从目前的情况来看,茶企上市仍有一定难度。核心原因在于茶行业本身的问题。茶叶行业本身依托传统农业模式,行业集中度不高,品牌、品类、产品难以规模化。不是标准化的工业产品,操控空间大。相对于白酒企业,白酒企业生产规模大,白酒相对产业化程度和产品定义标准化程度更高。

另一位资深保险代理人认为,传统涉农行业存在很多共性问题,这也是茶企需要面对的:

一是持续盈利能力差,受自然灾害和市场波动(猪价)影响较大;

二是商业模式难以把握。比如畜牧业会出现“公司+农户模式”,茶叶公司通常是“公司+茶园”模式,从法律风险和财务风险两方面都需要特别关注;

第三,土地所有权问题。农业生产用地规模大,土地利用方式多样。很难保证所有用于生产加工的土地都是合规的。

四是采购业务现金结算比例高,财务真实性难以判断,难以通过发票核实收入真实性;

第五,很难审计存货,比如库存。过去上市公司也出现过扇贝出逃、生物资产难以盘点等情况。

第六部分采用经销商模式,难查,存在经销商压货、帮忙拿货等导致利润虚增的情况。

除了这些可能影响茶企上市的共性问题,年轻人对茶的取向也受到资本的密切关注。新茶消费迭代下,传统茶企突围之路在哪里?

正在争夺资本的喜茶,已经完成了四轮融资,估值600亿元。虽然奈雪在港股成功上市,上市后的破发也备受关注,但传统茶企试水新茶之路更加坎坷。马的《没完没了的茶》已经凉了,大邑的《茶堂》不温不火,天福的《放牛》只是一个端着奶茶的小男孩。尝试新茶的传统茶企要么失败,要么经营失败,大部分传统茶企不符合新茶品牌的供货要求。“奶茶自由”被视为财务自由的六个层次。

编辑:山歌