3月存在降准可能性万亿元公开市场操作滚续

本报讯逆回购转为单日净回笼。2月23日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日4870亿元逆回购到期，因此单日净回笼1870亿元，终结连续五日净投放。

本周以来，央行加大公开市场投放。其中，本周一至本周四分别开展2700亿元、1500亿元、3000亿元、3000亿元逆回购。值得一提的是，上周逆回购到期1.84万亿元，本周逆回购到期1.66万亿元。假设周五央行等量续作逆回购到期，保守估计下周公开市场到期量将达到1.7万亿元。

实际上，公开市场上每周到期量超过1.5万亿元并不常见。根据Wind数据统计，2021年以来出现万亿元逆回购到期的仅有6周，分别为2021年10月30日至11月5日、2022年12月31日至2023年1月6日、2023年1月28日至2月3日、2023年2月4日至2月10日、2023年2月11日至2月17日、2023年2月18日至2月24日。

为何公开市场会持续出现万亿元公开市场操作滚续？“春节前那一周，央行通过公开市场操作投放了20450亿元，而春节后第一周由于在1月末，并且实体融资需求已经在改善并推升了对资金的需求，央行难以如往常一样加大回笼量，因为如果加大回笼量就会带来资金面明显收紧。央行节后第一周公开市场回笼量相对于节前的投放量来说偏少。节后第一周央行公开市场净回笼10680亿元。错过了这个常规的回笼窗口，在资金需求回升的背景下，央行难以缩量OMO反而要加大OMO投放量，这推高了每周OMO滚续量。”方正证券固定收益首席分析师张伟分析认为。

同时，张伟亦认为，央行并未降准也是造成每周公开市场滚续规模加大的原因。如果从资金缺口的角度来看，央行在春节前降准是一个好的时间窗口。而实体融资需求回升，银行信贷投放向好，但由于央行并未降准投放长钱，这导致银行在货币市场出现意愿减弱。资金价格有上行压力，此时央行也需要加大公开市场投放，这也推升了OMO滚续量。

在央行持续逆回购的背景下，23日，Shibor隔夜品种继续大幅下行。其中，Shibor隔夜品种继续大幅下行29bp报1.475%，7天期上行0.5bp报2.163%。

“每周超万亿元OMO滚续难以持续，这会使得市场资金面波动加大。因而央行可能降准以降低后续OMO滚续操作的压力。预计两会后降准的概率相对更高。”张伟预测认为。