正极材料行业内卷，振华新材拟60亿定增扩产能，融资额超去年营收

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6月13日晚间，科创板公司振华新材(688707.SH)披露《2022年度向特定对象发行A股股票预案》（下称“发行预案”），拟向不超过35名（含35名）特定对象发行不超过1.33亿股（含本数）股票，拟募集资金不超过60亿元（含本数），用于正极材料生产线建设项目（义龙三期）及补充流动资金。

6月14日早盘，振华新材以66元/股开盘，截至收盘，报收66.19元/股，跌幅达3.06%。

在香颂资本执行董事沈萌看来：“只有一家企业扩产属于利好，但如果多家企业同时扩产，那未来很可能出现无序竞争带来的供大于求（的结果），在产能或成本并不明显占优的情况下，预期业绩不见得有保障。”

豪募60亿定增扩产

公开资料显示，振华新材成立于2004年4月，于2021年登陆上交所科创板，以锂离子电池正极材料的研发、生产及销售为主营业务，主要提供新能源汽车、消费电子领域产品所用的锂离子电池正极材料，其中，包括中镍、中高镍及高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料（NCM），是该公司的核心竞争产品。

据了解，振华新材的主营产品正极材料是电池的主要组成部分之一，由于正极材料占锂离子电池总成本比例最高，因此，其性能直接影响锂离子电池的能量密度、安全性、循环寿命等各项核心性能指标，而作为新能源汽车动力电池核心材料之一，正极材料的发展也较大程度上推动或制约着电池行业的发展，是新能源汽车发展的关键。

业绩方面，振华新材在2019年、2020年和2021年分别实现营收24.28亿元、10.37亿元和55.15亿元，同比变动分别为-8.53%、-57.32%和432.07%；分别实现净利润3376.36万元、-1.70亿元和4.13亿元，同比变动分别为-50.17%、-602.16%和343.34%。今年一季度，振华新材实现营收25.79亿元，同比上涨161.40%，实现净利润3.42亿元，同比增长345.35%。

振华新材在发行预案中表示，在新能源汽车市场的快速发展和下游电池客户需求不断增长的背景下，尽管报告期内公司三元正极材料出货量及市场排名处于市场前列，但公司目前产能基本饱和，且产能规模相对同行业可比公司处于较低水平。

2021年度，振华新材有效产能为3.7万吨，其中2021年二至四季度的产能利用率为96.62%；2022年一季度产能利用率已达80%以上，整体产能处于较为紧张状态。随着下游锂电池订单的持续增长，公司或将面临无法满足下游客户快速增长的订单需求的风险。

根据振华新材发行预案，该项目的实施主体为发行人全资子公司义龙新材，项目总投资为62.45亿元，拟使用此次募集资金45亿元，项目建成后，预计将新增年产10万吨正极材料的生产能力，主要用于生产高镍、中高镍及中镍三元正极材料，并兼容钠离子电池正极材料的生产。

振华新材称，上述项目将弥补公司在产能上的短板，巩固和提升公司的市场地位，有利于公司充分把握动力电池及储能电池行业快速发展的契机，及时扩大生产规模，提升公司经营能力和盈利能力。”

市场竞争日趋加剧

值得注意的是，目前振华新材所处行业存在各企业市场份额接近，且均在纷纷扩充产能的情况，该公司面临的市场竞争压力较大。

鑫椤资讯统计数据显示，2021年国内三元正极材料出货量前七名合计市场份额为68%，分别为14%、12%、12%、9%、8%、7%、6%，其中振华新材排名第五，市场份额为8%。

根据振华新材在发行预案中提供的表格粗略计算，上述出货量排名靠前的几家公司已披露累计在建及筹建的正极材料产能已达58.1万吨/年，已披露现有产能及在建及筹建产能合计已超100万吨。

对此，振华新材表示，市场竞争日趋加剧，影响了正极材料的销售价格和利润空间，若公司产能扩建进度未匹配同行业及下游电池行业产能扩张速度，产品储备未跟上同行业产品布局导致产品失去竞争力，或现有主要服务市场出现萎缩且未及时开拓新的市场，则公司未来将面临市场竞争加剧导致市场地位下降的风险，进而对公司经营产生不利影响。

“虽然目前国内新能源汽车的市场规模还很有限，但不妨碍各地在新能源电池上竞相投资，人为创造‘庞大’的正极材料需求。募资扩产虽然可以扩大产能，却无法形成核心技术上的研发或创新成果，缺少技术优势支撑将缺少竞争基础，未来或仍靠价格优势争夺市场份额，而采取价格竞争必然会削弱预期的收益率。” 沈萌表示。