年内政策利率再度下调货币政策稳增长力度显著加大

本报讯 8月15日，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利(MLF)操作，充分满足金融机构需求。

其中，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.9%下调至1.8%,这也意味着本次MLF操作利率和公开市场逆回购利率分别下降0.15个百分点和0.1个百分点。这是年内第二次政策利率下调,上次政策利率下调是在今年6月15日，1年期MLF利率和7天逆回购利率分别下调10个基点。

根据Wind统计，2017年以来，央行曾四次上调、六次下调MLF和逆回购利率，但均为对称调整。此次MLF下调15个基点，而逆回购下调10个基点，是首次出现非对称下调。

“一方面，MLF下调幅度相对更大，LPR下调幅度也相应较大，给实体融资降低成本；另一方面，2019年以来，10年国债和1年国债利差平均值约70个基点，1年同业存单和DR007利差平均值约58个基点，而非对称下调前MLF和逆回购的利差为75个基点。因而非对称下调可能也是向着市场利差靠拢。”广发证券固定收益首席分析师刘郁15日分析认为，“政策利率下调后，市场可能重点关注地产政策，重点在于一线城市是否出台超预期的放松政策。相比于去年8月降息后长端利率快速见底，这次可能不一样，市场更重视政策落地后的效果而非预期。”

光大证券首席宏观经济学家高瑞东则认为，8月MLF操作利率再度下调15个基点，下调幅度与操作时点均大幅超出市场预期，货币政策稳增长力度显著加大。“一是7月社融数据大幅低于预期与季节性表现，反映出实体经济融资需求十分疲弱，稳定企业和居民预期必要且急迫；二是居民购房需求持续走弱，叠加存量房贷利率偏高下居民提前还贷意愿较强，居民部门信用收缩较为明显；三是经济修复动能仍显疲弱，促内需稳增长压力仍然较大，降息也是对政治局会议‘用好政策空间、找准发力方向’的具体落实。”

实际上，从近年来历次降息的效果来看，其对信贷需求拉动的效果是十分显著的。一般而言，降息的当月或次月会形成社融和信贷同比多增的大月。例如2022年8月降息后，社会融资规模就在9月形成了大幅同比多增的局面。

“理论上讲，降息无论对股票市场还是债券市场均有利好。从历次降息公告公布后市场反应来看，股票市场的收益率通常在一段时间内趋于上行；债券市场的收益率通常在一段时间内趋于下行。对于股票市场来讲，降息可以降低实体企业的融资成本，改善企业的经营现金流，同时低利率环境还可以刺激公司投资和市场活动，改善市场风险偏好，短期内会对股市产生提振效应。但从中长期来看，降息对股市的影响，还是取决于降息落地后，实体经济景气的改善程度。”高瑞东进一步指出。