方正证券：安倍晋三遇刺身亡，但安倍经济学还将继续前行

安倍之后，利率还是汇率

核心观点:

2012年底，安倍第二次上台就任首相后不久，安倍经济学就诞生了，并成为日本宏观经济政策的主导原则，直到今天所谓的需求刺激政策被概括为三支箭，即大胆的金融宽松政策，灵活的财政政策和旨在吸引私人投资的经济增长战略

可是，安倍经济学的关键在于汇率2022年以来，在全球加息，乌克兰危机等事件的冲击下，原本有利于日本外汇稳定的因素开始逆转，日元迅速走低，安倍经济学的前景越来越模糊

美联储加息和经常账户赤字的组合和相互促进是此轮日元贬值的主因在实体经济层面，汇率走弱更深层次的原因是日本超长的贸易逆差

经常账户和金融账户危机都将日本央行带到了十字路口，日本必须在独立的货币政策和稳定的汇率之间做出选择这一次，日本坚定地选择了维持零利率

事实上，自上世纪90年代以来，日本经历了1995年，2001年和2013年三次外汇危机但日本央行每次都坚定地选择保持国内货币政策的独立性，没有重蹈80年代用国内货币政策对冲汇率变动的覆辙

日前，安倍晋三被刺身亡，但安倍经济学将继续前行首先，安倍经济学所依赖的宏观经济环境依然存在第二，安倍经济学重塑了自民党—官僚利益组合第三，安倍经济学契合了日本央行的政策目标偏好最后，安倍晋三遇刺给安倍经济学蒙上了一层神圣的面纱相反，安倍派系的成员形成了强大的联合力量党内短期内没有人试图再次针对安倍经济学，这也有助于自民党在社会层面巩固政权

我们认为，未来日本将继续保持安倍经济学的基本思路，坚持极度宽松的货币政策和积极的财政政策在此背景下，日元汇率将继续承压，日本国债市场收益率继续走高的可能性不大日本央行将更加关注国债市场的变化

风险:日本政坛动荡，日本央行大幅调整货币政策，美联储连续加息过快。