宏观深度报告：未来一年全球通胀形势展望

和平观点:

自2022年初以来，俄乌冲突对全球通胀火上浇油以原油和粮食为代表的国际大宗商品价格飙升，将海外通胀读数推高，也加剧了中国的输入性通胀压力尽管海外衰退交易升温，大宗商品价格自6月中旬以来普遍调整，但美国和中国6月CPI增速均超出市场预期，全球通胀前景仍面临很大不确定性在此背景下，本报告对未来一年的国内外价格形势进行了展望

一，全球通胀形势展望未来一年，国际油价和食品价格仍将是影响全球通胀形势的关键因素1)未来一年国际油价波动中枢可能缓慢下移至95美元/桶推动油价下行的主要原因是库存触底反弹油价上行风险主要包括今年下半年能源需求超预期，地缘政治冲突引发新的供应冲击，油价的下行风险主要包括全球经济下滑速度加快，俄罗斯能源出口好于预期，石油输出国组织增产高于预期以及伊朗原油出口恢复2)未来一年国际粮价波动或逐步回到2021年第四季度水平首先，全球农产品供应具有弹性，二是全球粮食贸易逐渐复苏，第三，能源价格中枢下移或带动食品价格下行

二海外通胀形势展望1)预计2022年第三季度美国CPI通胀率将维持在9%左右，第四季度回落至8%左右(高于美联储最新预测的6.7%)，2023年第一，二季度将回落至5.8%和3.7%左右2)欧元区HICP通胀率有望在2022年第三季度突破9%，第四季度小幅回落至8.6%(高于欧洲央行最新预测的6.8%)，2023年第一季度和第二季度大幅回落至4.7%和2.4%3)日本CPI通胀率将在2022年10月突破3%，或在年底达到3.5%(高于日本央行最新预测的2%左右)，2023年第一季度和第二季度分别回落至2.8%和2.1%

三国内通货膨胀形势展望国内通胀主要关注的是CPI和PPI，输入性通胀的风险可能会有所缓解CPI方面，预计同比涨幅中枢将明显抬升，多月有破3的可能中性情况下，预计2022年CPI中枢为2.3%，2023年上半年为2.9%，未来四个季度，CPI同比增长中枢分别为3.2%，2.7%，3.3%和2.4%PPI方面，海外定价商品价格回落已经显现，但国际原油价格和国内定价黑色系商品价格的上行可能对PPI增速略有支撑中性情况下，预计2022年PPI中枢为5.0%，2023年上半年为0.1%，未来四个季度，PPI同比增长中枢分别为3.6%，0.6%，0.9%和—0.8%，呈逐季下降趋势

风险:国际地缘政治形势发展超出预期，国内疫情风险上升阻碍物流运输，统计偏差导致高估能繁母猪的实际存栏量。