十大机构论市：本轮限电限产的持续性及对A股影响

本周上证综指下跌0.57%下周a股会如何运行我们总结了各大机构的最新投资策略，供投资者参考

郭盛策略:本轮限电限产的可持续性及其对a股的影响

高温少雨的气候条件是此轮限电限产的核心原因，这是与去年政策性主动限电最本质的区别一方面，在需求端，高温导致居民用电量增加，是造成当前电荒的直接原因7月底以来，全国气温反季节回升，四川等地区控制生产给民以电，另一方面，供给方面，今年7月份以来，电力供应缺口主要来自高温干旱造成的水电减少，而火电供应相对充足7月以来，持续高温少雨使河流来水干涸，四川天然来水同比下降高达50%但与之相对应的是，沿海八省电厂耗煤量逼近历史最高，火电成为弥补水电出力的主要方式此轮限电限产难以持续，重启滞涨交易的概率较小，对上市公司的影响和广度较小去年同期实体经济指标全面下滑，能源消费双控加码，导致高耗能商品价格大幅上涨从传统的增长和通胀角度来看，去年第三季度是滞胀对于本轮限电限产，第一，22年来大宗商品的核心矛盾正在从供给转向需求，第二，据中央气象台消息，本轮高温有望在25日之后有所缓解，第三，去年异常强劲的耐用品出口有所减弱中期维度，PPI—CPI剪刀差回落仍是大概率事件，上游强下游弱的滞涨交易重启的可能性不大

中信策略:赛道内高抛低吸，行业间敏锐降温。

经济复苏的斜率再次放缓，稳增长有望小幅升温，政策有望再次修正，定向加力仍有空间，市场已经开始切换，轨道从高估值切换到低估值，行业从热门切换到冷门建议继续坚持均衡配置，将重心转移到冷门行业首先，夏季工业用电紧张，全国各地疫情分散，可能会进一步影响经济复苏的坡度房地产市场的修复仍然缓慢，预计救济工作将开始升温其次，近期政策密集督导前期稳增长措施的落实，有针对性的财政货币发力房地产领域的放松政策正在加强，目的是稳定信贷，确保交付和促进需求最后，从市场来看，赛道板块的热度已经达到顶峰，没有增量资金很难维持最近冷门行业出现了很多意外的股票报告，对行业的偏见导致了广泛的定价错误这一轮高开低走是轨道中的高估值，行业间火热的高波动切断了冷门行业的低波动

华西策略:a股可能在财报季出现反复，但整体思路仍需做多。

临近8月底，企业中报披露接近尾声不排除大部分业绩不好的公司在最后阶段披露部分行业盈利预期可能阶段性下调，市场风险偏好可能受到扰动a股将呈现更多的结构性震荡但从中长期来看，我们认为还是需要保持长期思维一方面，资产配置短缺客观存在，流动性充裕的环境有利于支撑a股估值，另一方面，在稳增长政策的效应下，下半年国内经济仍会有亮点行业配置:1)受益于国家政策支持的高景气板块，如新能源(风能，风电，UHV，储能，光伏)，新能源汽车等2)受益下半年防疫政策或持续优化的可选消费品，如食品饮料主题集中在创新，自控等等

盛世战略:如何应对新半军的短期动荡。

8，9月份，新半军仍是主导风格目前建议关注拥堵明显消化，业绩比较确定的赛道龙头:1)在宽货币下，增长风格有望延续最近国债利率明显下降与此同时，我们的专属货币状况指数仍在改善，在后续经济压力下易松难紧宽货币环境最有利于科技的增长方式2)根据新半军时间框架内分析师预期修正力度的先行指标，指向当前新半军的上升趋势并未结束3)在新半军中，赛道领袖的拥堵得到了明显的消化根据我们原来的拥堵程度指标体系，经过5，6月份的大幅上涨，新半军式的拥堵程度在6月底一度接近历史高点但经过7月份以来的震荡，分化，扩散，目前新半军，汽车等热门赛道拥堵明显下降，压力得到明显消化4)中报业绩兑现期，新半军龙头是业绩确定性强，景气度高的方向根据中报业绩预告，新半军景气优势明显近期，虽然疫情再度扰动，但从7月份的数据来看，与新半军相关的装备制造业和高技术产业韧性凸显，新能源汽车供需持续旺盛

广发策略:如何观察当前小市值市场的持续性。

海通策略:中报扰动市场，中期仍以新能源和数字经济为主。

伴随着22年中报披露率的提高，a股盈利将有进一步修正的空间截至2022年8月20日，a股22年中报披露率按公司数量计算仅占26%，按22Q1净利润计算仅占22%目前披露率还是很低的已披露整体法的公司22Q2累计净利润同比12%左右之所以会有这么高的水平，是因为我们前面提到过，业绩优秀的公司往往会更早披露中报，而大部分公司实际上会从高频数据来看，与a股22H1利润同步性强的工业企业累计利润同比只有1%，说明a股还有很多业绩不佳的公司没有披露由于二季度国内疫情对宏观经济和企业利润影响较大，从而形成业绩深坑，我们预计22Q2 A股单季度剔除金融的净利润增速约为—15 ~ —10%，考虑金融后全部a股增速约为—5~0%因此，我们认为，伴随着后续中报披露率的提高，尤其是8月最后一周，众多业绩不佳的公司浮出水面，a股的真实盈利能力将得到市场的充分认可，分析师可能会密集修正上市公司的盈利预测

民生策略:《意外》中必然循环的重新定价之路正式开启。

本周限电事件逐渐发酵，极端气候变化的影响引起资本市场的关注相关概念板块(如储能，电力设备，火电，电网等)表现相对较好从表面上看，极端高温天气导致电力需求激增，水电供应明显不足，是部分省市限电限产现象的直接原因但其背后有更本质的原因:过去传统火电厂商为了发展新能源系统，通过限价的方式压制利润空间，也制约了其资本支出，从而牺牲了发电的冗余性，同样，伴随着新能源系统的发展，电网利润的转移也消耗了过去超前建设的冗余优势当依赖气候稳定性的可再生能源在极端天气下出现短缺时，火力发电冗余的缺乏会增强整个电力系统的不稳定性碳中和视角下的新能源体系建设本身是为了解决气候不稳定性，但短期内必须依赖气候稳定性这是长期发展的必经过程

国家战略:新能源和互联网有什么异同。

新能源行业目前的周期与2013—2015年的互联网周期有很多相似之处经济和流动性环境方面，在经济结构调整和破旧立新的大背景下，经济总量增长的动能较弱，流动性环境相对充裕，有利于结构性行情的演绎2014—2015年，在全球经济增长动力减弱，国内投资增速下滑的背景下，国内经济面临通缩压力在流动性方面，虽然当时美联储已逐步退出宽松，但欧日等主要经济体的货币政策仍处于边际宽松状态，无论是海外流动性环境还是国内通胀水平都没有约束国内货币政策的宽松在这种形势下，央行于2014年10月开始了一轮持续的降息和RRR降息，历时一年半国内流动性环境大幅宽松，增长方式明显占优目前，在国内房地产市场供需疲软和疫情反复的影响下，当前国内经济增长动力较弱在稳增长政策背景下，国内流动性环境相对充裕，以新能源产业为核心的蓬勃发展的轨道市场相对占优

西部战略:回归基本面，把握确定性

目前市场的核心矛盾仍然是通胀和经济的拉锯战虽然7月份CPI上行幅度小于预期，但趋势并未改变伴随着金融数据的公布，下半年的经济复苏依然坎坷可是，伴随着M2—社会—金融剪刀差达到较高水平，宽信贷政策逐渐推广，金融市场的流动性逐渐转向实体宏观经济强的行业预期在变，但实际效果仍需进一步观察同时，伴随着海外加息预期再度升温，美元指数将进一步走强，人民币汇率将再度承压，需要警惕短期波动的放大关注短期高温缺水气候下供需相对紧张的火电和农业，有望成为广信地产连锁，以及受益于人民币汇率贬值的纺织，家电，轻工，电子，通信等行业中期来看，通胀仍是全年最重要的投资线我们继续关注农业，业绩稳定的食品饮料，家电，医药等消费龙头行业，以及受益于通胀上行的虚拟现实，游戏等泛消费概念