十大券商看后市：A股波动或将进一步加大整体仍处震荡区间

进入中报收官阶段，a股市场将如何解读。

论文收集了10家券商的观点，他们大多认为震荡是当前市场的关键词内外因素叠加下，a股市场整体仍可能呈现震荡格局，波动将进一步加大

中信证券指出，一方面，政策力度加大应对经济压力，货币政策先行伴随着中报的集中披露和收尾，热门行业很难超预期，部分冷门行业降低预期另一方面，外部通胀和衰退的风险仍然很高内外因素叠加下，预计a股波动将进一步加大

CICC表示，8月底是中报披露的高峰期，需要重点关注企业盈利情况中期来看，未来市场潜在的系统性转好需要关注需求端的政策支持因此，a股整体仍可能呈现弱势震荡格局

国泰君安证券也指出，考虑到以上证50，沪深300为代表的权重板块经历了深度下跌，估值水平再次逼近历史低位，政策对权重板块进一步大幅调整的空间相对7月边际反应有限，上证综指仍可能处于横盘区间。

在配置上，成长性仍然是很多机构看好的方向。

海通证券认为，近期市场波动加大，风格切换讨论较多虽然从估值差距和基金仓位来看，当前市场具备了一定的风格切换条件，但基本面或政策的催化还不够，还为时过早因此，继续看好经济高增长

国泰君安证券也指出，由于当前不同投资者对经济增长预期的分歧以及两端的风险偏好，回调后的布局重点在于增长。

中信证券:波动会进一步加大。

展望后市，已经启动的切换有望继续推进这一轮切换既不是简单的小切大切，也不是传统的增长型切，而是赛道内高切低切，行业间冷的非典型切换

同时加强了政策应对经济压力，货币政策占了先机全国中常会十九条持续稳定增长，中报已披露并结案热门行业难超预期，部分冷门行业难降预期，外部通胀和衰退风险依然较高内外因素叠加下，预计a股波动将进一步加大建议配置重点继续向冷门行业转移

具体来看，首先，多重因素叠加压制了经济复苏的斜率，稳增长政策加强，货币政策超预期降息增信，预计未来LPR还有进一步压缩的空间全国人大将出台19条稳增长措施，重点是准财政和重新监督地方实施

其次，中报业绩披露结束，业绩分化加速资金转移，加大市场波动结构中热门行业难超预期，冷门行业好于预期的概率较大在前期市场错误定价得到纠正后，行业估值将与盈利预期重新匹配

最后，预计外部高通胀持续时间更长，美联储声明后经济衰退风险更大预计短期内外围市场和北向资金仍将大幅波动

在配置方面，预计这种非典型切换主要体现在轨道板块内部转向估值与成长确定性匹配更好的股票，从纯粹炒预期股转向成长白马该行业已从热点行业转向医药，基础化学品和消费等相对冷门但已显示出边际改善迹象的子行业和个股

CICC:震动很弱。

展望后市，a股整体仍可能呈现震荡弱势格局，低估值，稳增长相关板块或为短期重点。

具体来说，前期增长风格反弹后，性价比有所减弱8月底是a股上市公司中报披露的高峰期，也需要重点关注企业盈利情况

从中期来看，未来市场潜在的系统性转好需要关注需求端的政策支持，也可能需要看供给端是否有政策调整来恢复信心，重建市场活力反映国际供需矛盾的低估值板块和中国部分具有全球竞争力的板块是结构性重点

在配置上，建议投资者重点关注低估值，与宏观关联度较低，或景气度尚可，有政策支持的领域，以及中报业绩可能超预期的行业。

但经过近期增长风格的持续反弹，性价比在减弱，后续波动可能开始加大战略风格切换到增长的机会，需要关注海外通胀和国内稳增长

中信建投证券:抓住繁荣

近期主要热门跟踪指数波动明显加剧主要原因是基本面景气持平，估值和拥堵达到阶段性高点此外，自8月份以来，美国长期债券的利率一直在快速上升，并从衰退交易转向紧缩交易

接下来，近期鲍威尔全球央行年会的鹰派态度再次打击了市场的乐观预期9月加息75BP概率增大，但仍存在不确定性预计短期内10年期美国国债利率仍有上升空间，波动可能较大但伴随着通胀预期下降和衰退预期升温，中期趋势显示美债长期利率将重回下行趋势

行业方面，伴随着金九银十的开始和消费旺季的临近，结合行业周期和经济环境，预计光伏/风电和新能源汽车需求将逐步进入旺季同时叠加硅产能释放，新车上市等催化，经济环比有所改善周期性的电，油运有明显的周期反转育种还处于周期向上的中前期整体消费随经济复苏偏弱，但部分需求韧性较强的品种，如医美，部分白酒等，仍值得关注

配置方面，伴随着近期部分热门赛道行业换手率/换手率等拥堵指标有所缓解，风格阶段性回调后，应密切关注景气度，中期战略关注低渗透赛道，短期关注某些景气反转品种+旺季预期强韧性消费品等线索。

国泰君安证券:横盘震荡

展望后市，考虑到以上证50，上证300为代表的权重板块出现深度下跌，估值水平再次逼近历史低位，政策对权重板块进一步大幅调整的空间较7月边际反应相对有限，上证综指仍处于横盘区间。

具体来看，7月中旬以来，由于投资者对经济增长预期和风险偏好的不断下调，人民币汇率，利率和股票的权重同向变动，市场的超额收益和赚钱效应也有所下降。

可是，自8月底以来，经济政策开始更加积极地应对增长的下行压力5年期LPR下调15BP，全国人大提出延续政策，允许地方政府执行信贷等一城一策房地产政策经济边际的积极响应有望在一定程度上缓解投资者当前风险预期的升温

但需要注意的是，在预期和交易调整的过程中，没有业绩支撑的主题炒作短期内会面临一定压力。

配置方面，由于不同投资者对当前经济增长预期的分歧，以及两端的风险偏好，回调后的布局侧重于增长。

海通证券:风格暂时难以切换。

自4月27日大盘低点以来，成长风格继续占据主导以新能源为代表的增长板块累计涨幅较大，但金融，地产等价值板块表现疲软最近市场波动加大，关于风格切换的讨论很多

回顾历史，2012年和2014年，临最近几年底，价值风格都有较大涨幅，尤其是银行和地产板块2012年底和2014年，风格转向价值的共同背景是低估值和低基金仓位2012年催化剂是基本面改善和改革预期，2014年货币政策宽松从估值差距和基金仓位来看，当前市场具备了一些风格切换的条件，但基本面或政策的催化还不够，还为时过早

从7月初开始的调整已经到了后期，市场再次上涨的机会是稳增长和保交付政策的有效落实展望后市，行业将继续看好经济高增长，如新能源除了风光储和电动汽车，长大后还可以关注数字经济相关领域

招商证券:均衡配置

当前的宏观环境可能会发生新的变化此前受疫情，高温，房地产疲软等因素影响，经济数据相对疲软，流动性相对宽裕，体现了高流动性，低社融，底利的流动性驱动环境受益最大的是空间大，逻辑性强，成长性强的各种小菜的成长

展望9月，行业配置的核心思路是均衡配置建议增加仓库基建链，地产竣工链，低估值银行地产目前从景气度和流动性来看，市场还是有利于新火车头的表现但这些板块从交易层面和持股层面来看，都是高度集中和热门的9月，他们进入了建筑和房地产销售的旺季此外，国务院出台新一轮稳增长措施，宏观环境变化更有利于基础设施建设链，房地产竣工链和银行地产低估值银宅主也可以考虑逐步加仓，使仓位相对平衡，以应对四季度可能出现的风格切换

基于基本面，事件，政策，建议投资者关注低水平，低估值，低配置的机构，但逻辑和景气度边际改善的基建链，地产竣工链，低估值银行地产可能出现具体而言，建议关注基建施工链中的水泥，工程机械，地产竣工中的装修建材，家用电器，家居及消费建材另外，如果社会融资增量明显回升，银行保险，地产，白酒也可以关注

广发证券:增长继续占据主导地位。

经济复苏乏力叠加海外交易收紧，a股延续上周弱势震荡7—8月国内经济数据显示，复苏步伐依然缓慢，从6—7月的海外衰退，到8月的衰退+收紧交易共振，8月26日，美联储董事长Powell在杰克森霍尔全球央行年会上表明了对抗通胀的态度，海外市场收紧交易预期再度升温

目前a股与2021年底相比，形似而不神似，下行风险有限在经济复苏缓慢，流动性宽松的情况下，维持增长主导，适度溢出和扩散的判断，稳增长政策有望在2022年四季度再次松绑，增长与价值的阶段性切换概率显著增加

展望后市，建议关注两条主线:资产重估和中国优势:一是报告景气优势的制造业，如煤炭，风电组件，光伏组件龙头，汽车电子，二是政策打压转向边际宽松的地产龙头和消费建材，三是疫情后修复和PPI—CPI传导的受益，如家用电器和批发零售社会服务。

兴业证券:科技成长仍是业绩确定性强，持续景气优势的方向。

近期增长板块有所调整，市场开始出现风格切换的声音但景气度的相对强弱和业绩的相对变化才是核心:近期市场风格变化的核心，一方面是4月底以来增长板块的超额收益显著，另一方面是中报披露期间投资者的风险偏好阶段性收缩

在复牌历史上，a股的系统性风格切换只有两种情况，一是政策的系统性放松，二是经济趋势性复苏目前，在国内经济复苏乏力，货币宽松，不出现系统性泛滥的宏观环境下，系统性风格切换的条件尚未具备

阶段性风格轮换的原因是什么繁荣的相对强弱和业绩的相对变化才是核心目前从中报和三季报的业绩展望来看，以新半军为代表的科技成长仍是业绩确定性强，景气优势持续的方向所以没必要为了切换而切换繁荣是核心

展望后市，在新半军中，考虑到景气，拥堵，起伏，目前建议关注新能源汽车，军工，半导体，智能驾驶，CXO等方向。

金融证券:市场风格面临转换

从历史上看，让投资者记忆犹新的风格切换是2014年底2014年风格切换有一个很重要的特点，就是以降息和RRR降息为催化剂，无风险利率下行，增量资金入市以券商，银行为代表的低估值蓝筹呈现快速上涨态势，推动市场再上新台阶

伴随着美联储鲍威尔的鹰派态度和一些龙头公司在赛道上的放量调整，切换的信号正在从有心无勇向有心有勇转变这一轮风格切换可能有两条演进路径一是假设增量博弈，以资产荒和降息为催化剂，增量资金入市低估值蓝筹方向有配置需求其次，以存量博弈为核心逻辑催化剂，这种背景下的风格切换往往伴伴随着前期强势板块的大跌

目前伴随着中报季的到来，新能源汽车，光伏电路的标志性公司纷纷调整，让一直飘着的筹码再次不稳部分先行者优先获利回吐，绝对收益者暂时观望，相对收益者暂时选择相对性价比高的方向进行配置

沿着信号验证繁荣的方向，建议关注以上证50，沪深300为代表的大票品种就行业而言，结合短期催化剂和信号验证，可以依次关注石油运输，油气，电力，煤炭，银行，地产，建材等大金融，以及能源危机背景下的大消费核心资产

华西证券:调整是重新布局期。

展望后市，海外方面，美联储货币紧缩预期再度加码，仍制约全球资金风险偏好国内方面，上市公司中报披露接近尾声，不排除大部分业绩不佳的公司在最后阶段披露，部分行业盈利预期可能会阶段性向下修正

总体来看，中长期来看，调整也是一个重新布局期一方面，资产配置短缺客观存在，流动性充裕的环境有利于支撑a股估值另一方面，中国总会明确表示稳增长会加大力度，下半年国内经济仍会有亮点

行业配置方面，建议投资者重点关注基于传统能源和新能源的能源配置，关注两条线索:一是与光伏，风电，UHV，储能等新能源相关，二是与煤炭，油气设备等传统能源相关。