拓邦股份：储能风起新能源增速超60%！智能控制器龙头迎来增长新曲线

日前，拓邦股份发布公告称，拟对2021年限制性股票激励计划中公司层面的业绩考核指标进行调整。

调整后，与考核基期相比，营业收入仍需实现25%的复合增长率，扣非净利润扣除股权激励费用后仍需实现32%的复合增长率。

但即使考核指标下调，25%的营收和32%的扣非净利润复合增长率依然很高从中长期来看，公司智能控制行业仍处于发展的快车道，这将是一个长期的过程

尤其是公司的新能源板块，上半年增长61.23%公司预计新能源板块年增长率可能达到50%+未来3—5年，新能源板块将成为公司第三条增长曲线，有望延续高增长

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工业出海

未来业绩增长可观。

拓邦股份成立于1996年，专注于为下游家电，电动工具，工业设备，汽车电子等子行业提供相关产品和整体技术解决方案。

经过20多年的深耕，公司已成为智能控制器的领导者，并与美的，海尔，苏泊尔等龙头企业保持着稳定的合作关系此外，公司与国际电动工具巨头TTI保持长期合作，目前是其主要供应商

智能控制器行业增长的逻辑是下游应用的不断拓展面对下游产品的多元化需求，公司围绕电控，电机，电池，电源，物联网平台四电一网进行全面布局，着力打造核心技术团队目前，我们已经在欧洲，美洲，日本，越南，印度等地设立了生产和R&D中心

公司的布局在商业上也有了回报拓邦股份作为中国制造业参与全球竞争的新生力量之一，积极抢占海外市场，海外营收从2017年的13亿增长到2021年的43亿今年上半年海外收入超过26亿，预计全年超过50亿今年人民币汇率的变化也有望给公司业绩带来显著的积极改善

以及目前构成公司基础业务的家用电器和工具虽然受疫情，俄乌冲突，通货膨胀等宏观环境拖累，相关板块整体增长受到拖累，但行业产品创新仍在继续，行业内公司份额仍有巨大提升空间中国企业在成本，工程师，供应链方面的优势还是有很大关系的

图/电动工具的全球市场规模

以电动工具为例西部证券认为，2024年行业规模有望突破400亿美元在家电行业，一方面，以冰空洗为代表的国内大家电不断获得海外市场，另一方面，以空气炸锅，智能扫地机器人，智能门锁为代表的创新小家电不断推出据西部证券测算，2024年家电行业带来的控制器需求可超过1600亿元

除了传统业务稳步发展，上半年公司新能源业务业绩增长超过60%，因此备受市场关注。

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蓄能

生产能力将在两年内翻一番。

伴随着电动工具，家用电器等下游应用需求放缓，智能控制器厂商纷纷布局新赛道，新能源板块成为拓邦强劲增长的业务。

今年上半年，公司新能源业务实现营收8.58亿元，同比增长61.23%，营收占比也由2021年末的15.98%提升至20.3%公司预计新能源板块年增长率可能达到50%+未来3—5年，新能源板块将成为公司第三条增长曲线，有望延续高增长

图/公司半年报

早在2010年，公司就已经开始进军新能源领域从具体布局来看，公司新能源板块主要面向储能和绿色出行，提供包括逆变器，控制器，电池，电池管理系统，电池组，变柜，包，电机控制等产品和系统解决方案以及家用储能，便携式储能，通信基站储能，两三轮车，其他特种车辆，新能源汽车，物联网等领域

今年以来，由于地缘政治冲突，欧洲能源价格迅速上涨，欧洲的天然气和电力价格也迅速上涨伴随着海外用电需求的高增长和低普及率，家用储能行业迎来了黄金期据GGII统计，2021年全球家庭储能装机容量约为6.4GWh伴随着欧美补贴政策的出台和电力需求的增加，预计2025年装机容量将达到100GWh

公司在近期的机构调研中提到，公司在新能源板块的成长逻辑主要是由于锂电池应用场景开启后，基于锂电池应用的解决方案目前储能是公司的重要发展方向，也是第一个规模大，增速快的应用方向目前占新能源板块收入的70—80%

具体来看，公司表示，家用储能主要包括家用储能和房车电气供电，一般在20千瓦时以内，客户为下游整机厂，今年在欧洲市场有所突破，便携式能量存储器通常在几百瓦到三千瓦之间除了现有大客户的快速增长，新的下游客户也实现了批量订单的突破公司预计，上述两个领域今年有望实现快速增长

机会总是留给有准备的人公司表示，公司的持续增长不是靠一两款爆款产品维持的在智能控制系统领域，公司围绕四电一网做了大量的技术储备，这是公司的底层技术基于底层技术寻找应用方向是公司的商业模式

2020年至2022年上半年，公司R&D费用同比分别增长159%，175%和95%，持续保持高速增长强大的R&D投资是公司获得业务增长的重要基础

最近几天，拓邦锂电池家用储能产品顺利通过全球首个储能安全标准UL 9540A测试该认证标志着公司获得了全球领先的储能电池标准安全认证

在技术储备和行业机遇下，公司也在积极扩大生产公司互动平台显示，目前自有产能约为2GWH，泰兴基地有望扩建1GWH目前设备正在陆续投产调试，预计今年12月投产，南通的过渡工厂预计也将于今年12月投产该公司预计到明年年底将增加2—2.5千兆瓦时的产能

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股权激励约束中间层

核心力量的长期发展

日前，公司公告称，拟对2021年限制性股票激励计划进行调整，并对相关内容进行相应修改。

公告显示，本次股权激励计划设置了营业收入和扣非净利润两项业绩考核指标调整后，与考核基期相比，营业收入仍需实现25%的复合增长率，扣非净利润扣除股权激励费用后仍需实现32%的复合增长率

图/公司公告

公司表示，2022年上半年，面对深圳疫情的影响，公司克服了原材料供应不足，产品运输不畅，恢复生产困难等各种调整，仍实现营业收入两位数增长，实属不易，但仍低于公司年初制定的目标同时，净利润的短期压力也拖累了全年业绩

因此，基于对当前疫情形势，宏观经济形势，行业客观环境和公司实际情况的综合考虑，为进一步激发激励对象的积极性和主动性，促进公司整体业务量的稳步提升，公司管理层对之前的绩效考核进行了相应调整。

但从绝对值来看，即使考核指标下调，仍要求公司保持高增长公司表示，本次调整范围合理，公司所处的智能控制行业仍处于发展的快车道，将是一个长期的过程疫情和外部宏观环境的变化可能会在短期内影响行业需求的节奏，但不会影响智能化，低碳，多区域化带来的行业持续增长

值得注意的是，与很多股权激励主要激励董事长，总经理等高管不同，拓邦的股权激励主要针对更广泛的中层骨干:本次股权激励中，共有3400万股，3200多万股是针对中层管理人员和核心技术骨干的，占比94%，覆盖1200多人。

事实上，股权激励作为一种中长期的绩效激励机制，自公司上市以来已经实施过多次在过去的10年中，它在人员激励和人才稳定方面发挥了非常重要的作用尤其是作为一家技术型的平台公司，稳定的中层对于公司业务的长远发展有着深远的意义股权激励的调整也是公司长期坚持的重要体现

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认为机构盈利的拐点已经实现。

不要改变你的力量。

Wind数据显示，截至9月26日，今年以来，拓邦股份已被761家机构调研尤其是自8月份以来，该公司已成为公众和私募股权密集研究的热门股票

据公司机构调查，伴随着新产品的推出和内部供应链管理经验的积累，降本增效工作将在下半年有初步成效公司认为，由于下游行业和客户的分散性，智能控制器行业是一个周期波动较小的行业，不容易因为某个行业的不景气和大客户的波动而出现大幅波动

公司表示，过去五年，公司保持了30%+营收的复合增长率经过综合能力的积累和打造，公司在具有长期发展前景的行业背景下，兼具成长性和韧性

除了各种机构的调查，卖家的调研报告也密集覆盖了公司。

金证券认为，公司盈利的拐点已经出现今年上半年，业绩逐渐企稳第二季度净利润率为6.52%，环比上升1.47PP公司规模扩大，降本增效持续推进

天风证券认为，中长期来看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域经营，领先优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升公司围绕智能控制大方向，布局新能源业务板块多年，专注于锂电池应用在各行业的快速渗透通过重叠的组织优化，降本增效，公司有望实现收入和利润的持续增长

国泰君安认为，未来伴随着外部环境的改善，公司竞争力将持续，家电和工具板块集中头部，份额提升的长期逻辑不变，新能源和智能解决方案业务的高增长有望持续。

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