盈峰环境000967：2021年业绩低于预期订单有望拉动业绩复苏

20211Q22业绩低于我们预期公司将公布20211Q22业绩:2021年公司将实现营收118.14亿元，同比增长—17.6%，归母净利润7.28亿元，同比增长—47.5%1Q22实现营收28.23亿元，同比增长+3.1%，归母净利润1.41亿元，同比增长—6.8%，低于我们的预期这主要是由于智能环卫营业收入下降，以及中联环境确认的商誉减值损失盈利能力略有下降，而费用在此期间有所增加2021年公司毛利率同比下降2.9ppt至22.04%，其中智能装备和环卫服务毛利率同比下降—4.7/—6.0ppt至23.7%/16.8%，盈利能力呈下降趋势2021年期间，费用率同比上升2.4个百分点至13.9%，其中销售，管理，R&D和财务费用率同比上升+0.67/1.21/0.45/0.04个百分点至6.3%/5.0%/2.2%/0.5%，其中管理费用上升主要是由于员工薪酬同比上升+14%至3.1%现金流明显承压2021年，公司经营性现金流量净额同比—52.1%至8.09亿元，主要是2020年业务规模扩大，期末应付采购款增加，本期付款及本期预购，采购支出增加2021年，公司应付票据和应付账款减少18.3亿元至54.29亿元，经营性现金流明显承压发展趋势新订单有望提振业绩，智能环卫将优化发展质量截至2021年，公司累计新增年度合同12.28亿元，累计合同总额达到458.84亿元，待执行合同总额达到382.73亿元，位居同行业市场第二我们认为，公司环卫领域在手订单的持续增长有利于公司主营业务业绩的恢复此外，公司积极推进设备业务发展，实施产业聚焦，在环卫设备上持续推进智能环卫机器人，无人环卫车等核心技术，有助于公司降本增效，提升环卫业务发展质量预测及估值由于公司智能环卫盈利压力较大，我们下调2022E净利润41%至8.1亿元，引入2023E净利润8.85亿元当前股价对应2022/2023年18倍/16倍市盈率为保持跑赢行业评级，我们将目标价下调39%至5.5元，对应2022/2023年市盈率22/20倍，较当前股价有23%的上涨空间风险增速小于预期，市场竞争加剧，宏观经济波动影响