研报精选：券商股能稳住吗？“大块头”中石油却有大力量！磷化工概念也抗跌

今日沪深两市全线低开，早盘整体走势震荡偏弱。盘中出现跳水迹象。幸运的是，调整趋势并不明显。午后股指进一步走弱，尤其是创业板指数加速跳水，呈现脉冲式下跌节奏。

盘面看，大金融、石油板块护盘意图明显，磷化工、超超临界发电板块相对抗跌，其他行业、概念板块跌多涨少，局部赚钱效应一般。

值得一提的是，截至发稿，券商板块中，光大证券涨停，连获2板，哈投股份、浙商证券紧随其后；石油方面，广聚能源、泰山石油等。有涨停的，还有中石油，中海油等。也是杰出的；磷化工概念中，云图控股涨停，新安股份、川金诺、司尔特、洛阳钼业涨幅居前。

在当前a股热点分散、板块轮动加剧的背景下，隐藏着可能的投资机会，精选部分机构的研究报告。我们来看看有哪些话题可供参考。

经纪人

中国银河指出，受内外因素扰动，资本市场震荡下行，投资业务拖累整体业绩，行业景气度下降。受益于投资业务方向，头部券商业绩好于行业整体水平，行业集中度提高，强者恒强。当前板块PB1.17X自2010年以来处于1%分位数，估值较低。左侧布局的时候到了。

开源证券表示，从历史复牌来看，看好当前券商板块的投资机会。板块估值处于低位，经济预期良好，流动性充裕。券商二季度盈利环比可改善，关注后续资金数据或政策催化。

从全年来看，看好非银三条主线:财富管理。政策和行业趋势带来的首席财富经理逻辑没有改变，轨道利润贡献高，稳定性强。长期来看，估值溢价会逐渐显现。(2)景气度较强的成长标的。国联证券等中小券商有望在2022年表现出较强的成长属性和盈利稳定性，有利于对冲行业景气度的下降，估值水平可能享受溢价。(3)景气度好、股息率高的标的推荐中华财险、江苏租赁。

前海证券提到，券商性价比突出。现阶段重申三条投资线:1)市场复苏阶段具有一定成长性、业务规模快速扩张的券商；2)配股和季报负落地后估值较低、理财业务较强、业绩弹性较大的券商；3)受自营影响较小，业务发展稳定的券商。

郭进证券提到，通过对俄罗斯原油产量数据的监测，我们发现自2022年4月以来，俄罗斯原油产量呈明显下降趋势，5月产量进一步减少，平均产量降至约900万桶/日。与7月份的产量配额相比，俄罗斯5月份的原油产量超过了200万桶/日。在7月份的欧佩克+增产计划中，俄罗斯继续是增产的“主力军”。然而，由于俄罗斯原油产量的持续下降趋势，以及在欧盟原油禁运政策下，俄罗斯对全球的原油供应存在边际下降的可能性，欧佩克+增产计划的实际执行率存在较大的失败风险。

此外，信达证券表示，从需求端来看，6月份，欧美暑期出游高峰到来，国内疫情好转后原油需求有所恢复。根据IEA5月报，今年下半年全球原油需求预计将比2022年上半年增加200万桶/日。欧佩克+将比上半年增产173万桶/日，其中俄方6-8月累计增产45.6万桶/日的目标难以实现。根据EIA5月报，美国预计2022年增产72万桶/日，增速缓慢，增产幅度有限。全球原油供需格局可能依然偏紧。

产能周期导致能源通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本支出都是限制原油产量的主要原因。考虑到全球原油长期资本支出短缺，全球原油供应弹性将降低，而新旧能源转换中原油需求仍在增加，全球将面临多年原油短缺。2022年，国际油价将面临上行拐点，从中长期来看，油价将长期维持高位。预计未来3-5年能源资源将处于景气周期。我们将继续坚定看好此轮能源通胀以及生产周期下原油等能源资源的历史性配置机会。

光大证券指出，高油价时代已经到来。以史为鉴，回顾了高油价历史时期化工价格和石化板块的走势。2022年，全球再次进入高油价的历史性时刻。我们建议关注:1)受益于油气价格上涨的上游和油服板块；2)高油价下具有一定成本优势的煤化工板块和轻烃裂解板块；3)中长期高增长的大型炼化板块。

磷化工工业

国信证券指出，近期受能源成本上升、俄罗斯和乌克兰局势、全球农产品价格上涨等因素影响，海外化肥价格大幅上涨。目前北非磷肥离岸价格已经达到1200美元/吨，巴西钾肥到岸价已经涨到1200美元/吨以上。由于磷肥和钾肥具有很强的资源属性，而俄罗斯分别占据全球10%和20%的市场份额，新增产能很难在短时间内替代相应的市场份额。因此，我们看好全球钾肥和磷肥价格的上涨趋势。与此同时，我们最近也看到了磷矿-黄磷价格明显的上涨趋势。过去几年，磷化工上游产品一直受到强大政策能力的制约。未来在磷肥、磷酸盐、草甘膦、草铵膦、磷酸铁需求的带动下，我们看好磷化工产业链景气度的整体上升趋势。

此外，中信证券表示，目前在磷化工板块中，市场焦点已经从磷肥出口的政策博弈，转移到公司二季度业绩更清晰的实现，以及未来磷酸铁投产带来的估值提升。短期来看，内需与成本共振，磷化工产品价格上行，行业景气延续，二季度企业业绩有望继续向好；中长期来看，随着磷酸铁产能的持续落地，从铵工业/净化酸到磷矿的需求大幅增长，整合布局企业有望充分受益。推荐云天化、川发龙旺、新洋丰、云图控股、湖北宜化。建议关注兴发集团、川恒、中毅达。

华安证券提到，看好磷肥价格上涨弹性带来的细分产品和区域龙头的年度投资机会，以及一体化磷化工企业的长期投资机会。供需缺口还在。全球粮价创新高，磷肥需求快速增长。此外，全球新增产能有限，部分国外磷肥出口受阻，全球磷肥价格持续上涨。据测算，俄罗斯磷肥出口量为400-500万吨，占全球出口市场的14-16%。新能源汽车高景气持续，磷酸铁锂电池普及率持续上升，磷酸铁产能释放需要一个周期。短期来看，供需缺口依然存在。

利差继续扩大。磷化工下游种类较多，目前大部分产品处于价差扩大阶段。由于磷矿价格处于高位，硫磺价格保持上涨，磷肥企业价格传导顺畅，产品毛利率保持提升，预计二季度内销与出口价差继续扩大。目前部分产品价差超过1000元/吨。

表现超出预期。2021年磷肥企业业绩水平处于近五年最高点，一季度以来业绩持续实现高速增长。目前磷肥企业春耕国内需求即将结束，但库存较低，预计二季度出口将有所缓解。同时，企业开工率也较去年有所上升，供需两旺，业绩有望超预期。

超临界发电

所谓超超临界高效发电技术，是指火电节能减排的主要技术之一，或将成为未来的主要装机。根据CICC的研究报告，超临界机组依靠更高的压力和温度设置来支持更低的能耗和二氧化碳排放，从而实现节煤、降耗、清洁和环保的目标。在热效率方面，超临界和超超临界机组比亚临界机组高3%/7%左右，而单位煤耗和二氧化碳排放量可降低6%/15%和7%/10%。目前，我国超临界机组的规划和安装主要分布在新疆、山西、内蒙古等煤炭富集地区，未来可能成为环保要求更高的沿海省份的发展和改造重点。

此前，国家发改委、国家能源局发布《中国煤电机组转型升级实施方案》，提出要全面梳理煤电机组煤耗水平，根据不同煤耗水平煤电机组的实际情况，探索多种技术改造方式，提出改造实施方案。根据文件，除具体要求外，新建煤电机组原则上采用供电煤耗低于270g标准煤/千瓦时的超超临界机组。随着政策的不断推进，超超临界高效发电领域也发展迅速。目前有很多上市公司的主要产品和业务都有涉及。

光大证券指出，在建设以新能源为主体的新电力体系过程中，对火电的灵活性改造提出了更高的要求；在“双碳”目标下，对火电厂的节煤降耗提出了更高的要求。火电改造和节能改造的加快，将在“十四五”期间为相关企业创造额外的收入和利润增量。

东方证券提到，火电基本面已经到了黑暗时刻，预计煤价、电价新常态下将释放更大的业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位有望在政策的引导下逐步得到纠正。届时，火电将周期性走弱，回归公用事业属性，有望产生充裕的现金流，有稳定的ROE回报，支撑转型发展的资本支出或有可观的分红规模。

中长期来看，在未来以新能源为主体的新电力体系中，火电将逐步从电力供应向灵活调峰电源过渡，有望迎来新的成本回收机制。其生命周期的最后一轮现金流将帮助火电企业“二次创业”，曾经的火电龙头未来可能最有潜力成为新能源巨头。