菲沃泰科创板IPO：低价吃进关联方资产下游领域及客户高度集中未来如何破局

日前，江苏飞沃泰纳米科技股份有限公司宣布在科技创新板成功IPO结果，距离成为PECVD纳米薄膜领域首家a股上市公司仅一步之遥。

招股书显示，2019年至2021年，飞沃泰营收年复合增长率接近70%，但在营收大幅增长的背后，却隐藏着毛利率下降，利润下滑加剧等问题。

同时，飞沃泰的产品主要应用于消费电子行业，显然依赖于行业内的大客户目前国内纳米材料市场增速放缓，PECVD镀膜保护技术仍处于发展初期，商业化量产进度仍不确定，Fivotai业务的稳定性有待市场检验

收入不增加，利润不增加，利润下降增加

飞沃泰主要从事高性能，多功能纳米薄膜的研发和制备，最近几年来增长强劲招股书显示，2019年至2021年，飞沃泰分别实现营业收入1.43亿元，2.38亿元和4.1亿元，年均复合增长率为69.50%

值得注意的是，根据市场研究机构Counterpoint Research发布的国内智能手机市场销售报告，自2017年以来，中国智能手机销量出现波动和下滑。

报告期内，飞沃泰分别实现净利润3168.57万元，5.55万元和3931.56万元其中，2021年飞沃泰归母净利润同比下降29.22%，同期扣非净利润同比下降61.3%，呈现增收不增利的局面

2022年菲沃泰业绩下滑明显加剧，继续增收不增利2022年一季度，飞沃泰实现营收9589.67万元，同比增长56.4%，扣非净利润亏损119.68万元，同比下降112.42%

日前，飞沃泰披露2022年半年报业绩预告，预计上半年实现营业收入约1.6亿元至1.82亿元，同比增长34.09%至52.53%，归母净利润约为—400万元至700万元，同比变动幅度为—366.10%至365.67%，扣非净利润约为—1300万元至—400万元，同比下降365.75%—963.67%。

低价并购关联方资产的财务内部控制混乱

招股书显示，飞沃泰的前身是江苏飞沃泰纳米科技有限公司，由无锡荣剑五金工具有限公司于2016年出资成立上述两家公司的实际控制人为宗健值得注意的是，菲沃泰在申请IPO前一年低价收购了宗建控股的相关业务公司

2020年5月，菲沃泰与荣剑五金实施业务重组，荣剑五金将PECVD镀膜设备相关业务及所涉及的资产，人员，知识产权装入菲沃泰本次业务重组的交易对价为3165.01万元

经立信会计师事务所和坤元资产评估有限公司审计评估，本次重组涉及的交易资产净值为1.24亿元，接近交易价格的4倍，交易资产评估值为1.51亿元，接近交易价格的5倍。

不仅如此，这一重大资产重组还导致菲沃泰出现了未补偿的亏损招股书显示，截至2021年12月31日，飞沃泰合并累计未分配利润为—3900.76万元，主要是合并荣剑五金业务期间，公司固定资产账面价值中抵销内部交易未实现损益导致未分配利润减少

除本次重组外，飞沃泰美国重组福泽科技时，存在资产评估报告出具时间晚于交易对价确定时间的情况。

2020年10月，飞沃泰通过其子公司飞沃泰美国和特拉华州实施业务重组，由宗建间接持有特拉华州将纳米涂料相关业务及涉及的资产和人员并入飞沃泰美国公司

日前，Fivotai USA与特拉华州签署《资产交付及人员劳动关系转移确认函》，完成重组相关资产及人员的转移，11月30日，菲沃泰美国与特拉华州完成重组协议的签署，确定业务重组的交易对价为192.61万元。

但招股书显示，2021年7月，中联资产出具了上述重组资产评估报告报告显示，特拉华州转让给斐济美国公司所涉及的资产评估基准日为2020年10月31日

除了交易价格低，相关资产评估先上车后补票等问题，报告期内，飞沃泰还存在向关联方荣剑五金转贷，开具商业承兑汇票结算，通过关联方或第三方收款支付劳务报酬及报销等问题。

招股书显示，2019年至2020年，飞沃泰从银行获得贷款资金，通过委托付款方式转入荣剑五金，再从荣剑五金借款，总金额3000万元此外，飞沃泰曾在向荣剑五金购买设备后开具商业承兑汇票，荣剑五金将票据贴现后借给该公司使用这张商业承兑汇票的总金额为3000万元

大客户依赖难以解决，海外生产模式有隐忧。

在招股书中，Fivo Titan表示，三防漆和perrin涂层仍是目前消费电子行业应用最广泛的保护技术，PECVD涂层保护技术仍处于早期开发阶段，商业化量产进度尚不确定如果PECVD技术被其他更先进的技术取代，公司将面临在竞争中失去市场份额的风险

招股书中提到，菲沃泰纳米薄膜产品的主要下游应用领域是消费电子行业，收入占比超过97.00%，下游应用领域非常集中。

同时，飞沃泰在消费电子行业的客户集中度较高主要客户有小米，Luxshare，仁宝信息，华为，Vivo报告期内，前五大客户的销售收入分别占当期营业收入的80.59%，84.45%和79.97%

此外，由于菲沃泰纳米薄膜产品必须紧密贴附在客户被镀膜产品的表面，不能脱离被镀膜产品独立存在，因此在向客户销售纳米薄膜产品时，需要提供配套的定制镀膜服务，以将薄膜沉积在客户要镀膜的产品上。

因此，对于需求量大的客户或者需要镀保密要求高的物品，飞沃泰通常采用海外生产模式进行生产报告期内，菲沃泰海外生产模式收入分别占纳米薄膜产品收入的83.13%，87.09%和89.52%

飞沃泰表示，海外生产模式收入占比相对较高，公司业务稳定性受客户等因素影响，客户需求不足时存在无法调配产能的风险同时，由于海外生产模式的客户都是固定的，当相应客户的需求不足时，公司无法及时调配产能并应用于其他客户的产品生产2019年至2021年，菲沃泰产能利用率分别为102.97%，81.54%和70.65%，呈现持续大幅下降

最近几年来，我国纳米材料市场规模持续增长，但增速逐年放缓中商产业研究院数据显示，2018—2020年，国内纳米材料市场分别为30%，19.2%，16.9%，预计2021年增速将降至14.5%

申宏源发布的飞沃泰研究报告显示，公司下游消费电子行业对产品质量，可靠性，安全环保要求高，新进入市场的竞争对手在没有明显技术优势的情况下很难获得客户但需要警惕的是，PECVD技术无法保持其先进性，在新领域的应用存在不确定性

承担多重风险的飞沃泰能否摆脱上市后的业绩下滑，获得投资者的认可，还需要市场的检验中国网财经记者将持续关注