纺织服装：子板块表现分化，寻找高景气度与高估值性价比

纺织:子板块呈现分化，寻找高景气，高性价比。

行业回顾:2021年以来，纺织服装板块估值逐步下降截至2022年4月30日，PE板块估值为17.4倍，与历史情况相比处于历史低位区间从基金持仓情况分析，截至1Q22年末，纺织服装行业a股市值为145.2亿，占纺织服装行业总市值的2.5%，高于3Q21，处于历史高位按基金重仓市值计算，碧银乐粉，华力集团，海澜之家，泰华新材排名靠前根据重仓持有的基金数量，碧银乐粉，华力集团，魏星股份和泰华新材排名靠前按基金重仓流通市值计算，华立集团，比银乐芬，富安娜排名靠前

服装和家纺板块:得益于消费的复苏和国货的崛起，服装和家纺板块的收入在过去21年中强劲增长运动服装，户外运动，高档服装分别增长25.1%，24.4%，18.9%，增速排名前三由于产品，渠道，品牌的不断改革，也受益于国内消费升级和国产品牌的崛起服装纺织子板块盈利能力和经营指标均有不同程度的提升但由于4Q21以来暖冬和疫情的扰动，板块增速有所放缓，1Q22延续这个趋势，尤其是3月以来，多地疫情影响线下销售和物流配送但1Q22户外运动，家纺和运动服饰表现出韧性，其中户外运动和家纺收入分别增长36.2%和3.7%，各大品牌运动服饰零售额均实现两位数增长

纺织板块:21年由于终端需求旺盛，东南亚供应链受疫情影响紧张，国内纺织制造板块供需两旺，全年实现收入增长26.3%虽然下半年利润端受到上游原材料和人工成本上升的侵蚀，但板块整体仍实现毛利率/净利润率17.3%/7.8%，同比增长+3.0/+4.8 PCT1Q22纺织制造板块部分企业产能利用率受国内外疫情影响，但受益于订单充足的板块仍较为景气，实现收入增长26.3%，盈利能力持续改善，毛利率和扣非净利率同比下降+2.0/+2.0厘

投资建议:疫情反复阴影下国内消费疲软，服装家纺板块表现分化较大二季度疫情影响尚不明朗，线下渠道管控依然严格建议关注中长期高景气的运动服装行业和疫情催化的户外运动行业推荐特步国际，安踏体育，李宁建议关注木高地纺织板块，由于海外需求复苏，越南等地防疫政策变化，是制造业龙头，有利于全球产能布局，伴随着人民币汇率贬值，当前出口制造业更加确定建议关注华力集团，泰华新材，魏星，神州国际，这些公司是行业龙头，拥有优质的供应链和丰富的订单

风险:宏观经济下行削弱消费意愿，原材料价格居高不下，疫情反复影响供应链。