关于中国电信A股上市的点评：中国电信A股上市在即多重机制护航

事件:中国电信于8月18日晚间发布上市公告书，将于8月20日正式登陆A股，也将成为继中国联通之后，三大运营商中第二家A+H股上市公司。

国内第二家电信运营商回A上市，投资者认购积极国内三大运营商之一的中国电信于8月6日凌层公告A股IPO询价结果，其首发定价4.53元/股，假设绿鞋全额行使后，将发行新股数量合计119.56亿股，首发募集资金约541.6亿元，成为近十年来A股最高IPO募资额新股，也是继中国联通之后第二家回A上市的电信运营商其中网上，网下，战配分别发行53.63亿股，14.09亿股，51.83亿股，分别占比44.86%，11.78%43.35%中国电信网上认购较为积极，有1776万户投资者参与申购，略高于8月初以来的核准制新股网上申购账户数均值1759万户:而网下由于锁定期的设置，询价相对略偏谨慎，共有7564个配售对象参与询价，仅为当月核准制新股平均值的一半左右，且少于三峡能源的9545个整体来看，新股首发市场对中国电信回A较为积极

战配参与度高，业务协同效应显著，预期为上市公司业务发展提供助力中国电信A股发行引入了战略投资者，这也是年初以来核准制下首只引入战投的新股战配对象多达20家，阵容豪华，覆盖大型央企，产业基金，以及知名互联网企业等机构，其中国家集成电路产业投资基金二期，中国国有企业结构调整基金，华为，哔哩哗哩，安恒信息，深信服等均位列其中，并且设置1年或3年的锁定期，充分彰显对公司长远发展的信心从具体战投对象来看，与公司业务协同效应显著，如全球最大的电信网络解决方案提供商一华为，2018—2020年连续为中国电信第二大供应商，并在基础研究，应用研究和产品公关等方面与中国电信开展合作再如国内网络安全领军企业一一安恒信息，未来将能够为中国电信提供应用安全，数据库安全，网站安全监测，安全管理平台等整体解决方案战投的引入将为公司带来产业链上下游丰富资源，助力公司未来更好更快发展2021年上半年公司实现营业收入为2192亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润177亿元，同比增长27.2%

梯度化限售期设置，上市后有望纳入主流指数，缓解限售解禁对二级市场压力考虑到网下七成股份需锁定6个月，中国电信上市首日可自由流通的股份合计57.86亿股，按首发价计的可流通市值为262.11亿元，仅占目前A股日均成交总额的2%左右，占比较小公司引入绿鞋机制，为股价平稳运行保驾护航此前，A股共有8家公司实施过绿鞋，这8家公司上市首月内股价运行平稳此外，中国电信在上市短期内也有望纳入各大主流指数，根据沪深300，上证综指指数编制规则，对于上市以来日均市值排名前10的新股，有望在上市后十个交易日或上市满一个季度后纳入指数成分中国电信目前首发总市值4758亿元，位列截至8月18日沪深两市上市公司第18位，上证A股第13位，上市短期内有较大概率被纳入指数，将带来相应ETF指数基金配置需求因此，将可能相对减少半年后网下七成锁定股份对二级市场的冲击此外，战配股份也设置了一年或三年锁定期

2019年以来大盘股上市初期股价表现较好，纳入指数10个交易日股价上涨概率及涨幅更高2019年以来首发募资规模200亿元以上的大盘股有中芯国际，三峡能源，邮储银行，京沪高铁4只，加上与中国电信同属于国内三大运行商阵列的中国联通，这5只大盘股中除邮储银行以外，其余4只新股上市首日，首月，半年收盘价相对首发价均上涨，且邮储银行首月也实现6.7%的上涨，此后仅小幅破发中国联通A股上市首日即纳入A股指数，其上市首日，首月，三个月，半年分别上涨24.8%，31.3%，15.7%，39.6%，股价表现较好另外参考2019年以来的类似大盘股纳入指数后股价表现，中芯国际，邮储银行，京沪高铁，中国联通上市后一年内均纳入A股指数，纳入该指数后5个交易日股价平均小幅下跌，但随后企稳回升，纳入后10个交易日均实现上涨，平均涨幅达6.50%，但拉长周期看，上市60个，120个交易日则股价平均跌幅加大中国电信首发AH溢价偏高，但首发PE低于所属基准行业及中国联通，预期其A股上市初期仍有一定安全垫截至2021年8月18日，中国电信港股收盘价3.04港元股，对应人民币2.53元/股，A股首发价相对H股溢价率高达179%，高于目前全部AH股平均溢价率110%，也显著高于中国联通最新AH溢价率13.06%此外，国内首家A+H运营商中国联通于2000年6月港股上市，2002年10月9日回A上市，A股首发价为230元，相对首发时港股收盘价折价约50%同时中国电信首发价对应PB为1倍，高于中国联通最新PB0.88倍但中国电信首发PE为20.18倍，低于163电信，广播电视和卫星传输服务行业近一个月平均静态PE30.64倍，以及中国联通最新静态PE25.2倍