天风证券：后疫情关注电影修复头部影片有望获得更高弹性

天风证券表示，北京、上海疫情有所缓解，进入正常生活秩序，电影行业有望逐步迎来恢复。同时，天风证券认为，22年，预计行业仍将保持集中度，头部电影有望表现好于预期。公司在寒冬中表现出较强的竞争力和业务韧性，市场份额有望继续提升。

以下是天风证券的最新观点:

随着疫情防控取得阶段性成果，上海自6月1日起加快恢复正常生活秩序；北京大部分地区自6月6日起恢复正常生产生活秩序。上半年受疫情影响，电影行业受到打压。结合各大城市防疫的进展，以及6月10日以《侏罗纪世界3》为代表的一部大片的上映，电影行业有望逐步迎来影片供应的逐步恢复和观影意愿的上升。

在特殊疫情年份下，电影票房集中效应更加明显，预计22年电影仍将保持集中，头部电影有望表现好于预期。

在疫情的影响下，观影窗口缩短，观众的观影选择被更多维度考虑。所以20年、21年电影市场票房有明显的头部效应。2020年，全国票房前三的电影票房分别为31.1亿元/28.3亿元/16.0亿元，占当年总票房的15.3%/13.9%/7.8%；2021年，全国票房前三的电影票房分别为57.7亿元/54.1亿元/45.2亿元，占当年总票房的12.2%/11.5%/9.5%；2001年排在第四位的电影票房下降到14.8亿元。对比疫情前的市场情况，18年票房第一的电影占总票房的6.0%；9年是7.8%。考虑到22年仍受疫情影响，以及近期优质供给不足，以下头部影片存在高票房弹性的可能。

公司在寒冬中表现出较强的竞争力和业务韧性，市场份额有望继续提升。

光线传媒:若剔除合伙企业公允价值变动的影响，公司21年归母净利润为6.73亿元，22Q1归母净利润为1.51亿元。其主要经营业绩显示出韧性。预计公司22年将上映17部电影，制作44部电影。其中，重点动画电影《深海》已经送审。

万达院线:院线业务板块万达领先地位稳固，票房上座率21年恢复好于全国平均水平。公司院线21年累计市场份额为15.3%，比2019年提高1.2个百分点；22Q1市场份额为16%，为历史最高水平。电影方面，公司出品的《你是我的春天》7月1日备案，《海底小纵队:洞穴探险》7月9日备案；《外太空的莫扎特》(陈思成导演)定档7月15日。

毛焰娱乐:公司21年来一直处于电影票务平台领域的领先地位，在线票务业务持续积极服务行业需求；18部国产电影上映，票房超过86亿元，部分影片表现不俗，如《嗨，妈妈》票房超过54亿元。作为互联网平台，将受益于整体市场复苏。

投资建议:受疫情反复等因素影响，电影行业短期面临压力。但我们认为，引领优质电影的中长期逻辑没有改变。中小企业将在行业寒冬中加快出清，头部公司竞争优势和市场份额有望继续提升。考虑到目前各大城市生活秩序逐渐恢复，电影市场有望迎来商业和情感的双重修复，建议关注电影头部公司，包括(存储深海)、(万达院线)(存储外太空莫扎特)等。)和(毛焰娱乐)。

风险提示:疫情影响；观影意愿程度达不到预期；电影项目进度的不确定性；票房项目的不确定性；监管风险。