宁沪高速600377：22Q1归母净利润7.95亿元现金收购切入清能领域

报告显示，宁沪高速发布2022年一季报，22Q1净利润7.95亿元，同比下滑30.5%考虑到长三角疫情的影响，业绩基本符合预期另外公告会计估计变更，预计22年净利润增加1.84亿元同时拟以现金方式收购云杉清能公司100%股权，切入环保领域长期看好高速公路区位龙头的稳健价值投资亮点22Q1归母净利润同比下降30.5%考虑到疫情影响，符合预期收益22Q1营收25.78亿元，同比增长7.8%其中，通行费收入受上海和苏南地区疫情影响，同比下降7.9%，为18.23亿元，配套业务收入受油价上涨及疫情免除部分商户租金影响，同比微增1.7%至3.21亿元，房地产业务收入结转规模同比增长199.1%至2.22亿元成本方面，22Q1营业成本为13.45亿元，同比上涨49.31%，主要是收费公路刚性成本，油品销量下降及价格波动，房地产转让规模增加所致盈亏，一方面合资路桥企业业绩下滑，导致22Q1投资收益同比下降26.3%至1.49亿元，另一方面，五峰山大桥去年6月投入运营后，利息费用增加，导致22Q1财务费用同比增长71.7%至2.44亿元净利润端，公司22Q1最终归母净利润为7.95亿元，同比下降30.5%，归母净利润8.02亿元，同比下降29.3%关注短期疫情修复，现有公路中长期稳定增长和新建公路扭亏为盈，短期疫情修复截至4月28日24时，全国高速公路关闭收费站8个，占收费站总数的0.07%，比4月10日下降98.8%，共关停16个服务区，占服务区总数的0.24%，较4月10日下降95.6%4月20日至4月28日，全国公路货车流量增长5.2%，4月28日货车流量达745.91万辆在江苏省，从4月10日到28日，汽车物流指数增长了21.5%疫情控制边际改善有望带来公路货运的恢复，催化公司主营公路生产业务的恢复关注现有道路产品中长期的稳定增长和新道路的扭亏为盈公司已经将成熟的公路生产集中在长三角地区，短期疫情不改变腹地经济长期向好的趋势，公路交通量仍能保持稳定增长关于投入运营的新道路，我们关注交通量增长和盈利进展长宜高速，宜长高速分别于2020年12月，2021年1月建成通车，五峰山大桥于2021年6月建成通车新路开通之初，固定成本压力大，2021年分别净亏损1.01亿元，1.12亿元和1.27亿元此外，龙潭大桥建设和拟建的龙潭大桥北连接线预计2024年底通车预计22年净利润预计增加1.84亿元基于公司主要收费公路最近几年实际交通量与预计交通量的差异，公司对未来经营期交通量进行了重新预测，自4月1日起，公司采用未来适用法对路桥特许经营权折现估算进行了调整公司预计，本次会计估计变更将减少无形资产摊销2.45亿元，增加2022年净利润1.84亿元拟以现金24.57亿元收购集团子公司云杉清能公司，切入环保领域公司拟以现金方式，以24.57亿元的价格向股东江苏交控收购云杉青能公司100%股权，交割预计年内完成标的公司主营光伏和海风发电2021年净利润增长266.8%至1.18亿元评估报告预计2022年净利润将进一步增长70.7%至2.02亿元目前公司分别持有300MW和113.1MW海上风电和光伏，分别参股110MW和3.5MW海上风电和光伏根据我们的测算，这笔交易约为2021年PB估值的1.37倍，整体对价合理考虑到公司目前核心道路产业链相关资产具有能源消耗的场景和沿途风电光伏业务的空间，我们认为该项目与公司主营业务具有一定的协同性，此外，现金收购估值合理公司预计该项目预期年收益率超过10%，高于高速公路业务，有望提升盈利能力预测及估值我们预计2022—2024年公司净利润分别为46.5亿元，49.25亿元，52.05亿元，对应当前股价PE分别为8.8倍，8.4倍，7.9倍公司业绩有所恢复，具有稳定高分红特征，维持增持评级风险:行业收费政策向不利方向发展，流量增长不及预期，新路培育期利润承压