5月进出口数据点评：出口无近忧有远虑

报告摘要

出口弹性依然存在。5月出口同比增长16.9%，超出市场预期。今年以来，市场普遍对出口非常悲观。但我们在《不要低估出口的韧性——3月份进出口数据回顾》和《疫情下出口短期压力——4月份进出口数据回顾》中提到，虽然在疫情影响下出口短期下降，但全年出口韧性依然较强，不容易出现大幅下降。5月份出口的大幅反弹证实了中国出口的韧性。虽然5月份疫情对经济影响仍然较大，但珠三角地区供应链已基本恢复，长三角地区生产较4月份有所好转。4月份积压的出口需求在5月份得到释放，因此5月份出口表现较好。5月份出口有以下特点:一是之前受疫情影响严重的品类出现明显反弹。

比如长三角，集成电路产品密集出口从4月份的1.13%增长到5月份的17.58%。第二，劳动密集型产品的出口非常强劲，尤其是与旅游相关的产品。服装、箱包、鞋靴、玩具出口增速很高，反映出海外消费需求并不疲软，尤其是旅游和社交需求拉动了国内相关商品的出口。第三，房地产后周期商品出口仍然疲软。家具、家电、灯具出口疲软。可见，房地产的后周期商品出口压力来自海外房地产的周期性低迷，而非疫情影响。第四，化肥出口大幅下降。俄罗斯和中国是世界上化肥出口量最大的两个国家。目前俄罗斯受到制裁，化肥出口受到很大影响。然而，中国的化肥出口也大幅下降，这将对全球农业生产产生不利影响，加剧全球粮食压力。第五，中国与东盟的贸易比重进一步提高。它反映了RCEP协议的效果和中国贸易伙伴向亚洲倾斜的大方向。

进口仍然疲软，但略有改善。5月进口同比增长4.1%，高于市场预期，与出口相比仍偏弱，但在结构上有边际改善。5月份进口有以下特点:一是农产品进口价格上涨。这背后是全球粮食问题的加剧，中国提前增加了储备。二是工业原材料进口增加，反映内需边际改善。

原油、铁矿石和铜的进口均保持正增长。第三，疫情导致医药产品进口需求增加。

出口没有近忧，有远忧。现阶段，出口仍是刺激经济、稳定就业的重要环节。特别是目前劳动密集型商品出口非常强劲，有助于吸纳就业，稳定社会大局。目前，海外经济正处于从过热到滞胀的阶段，但尚未陷入衰退。现阶段海外进口不容易出现快速下滑。从经验来看，20世纪70年代发达国家的滞胀时期是进口增速历史最高的时期。因为滞胀源于其供不应求，所以更需要在供不应求的情况下保持进口力度。

此外，通胀的大幅上升也会推高名义进口增长率。但随着美国经济衰退概率的逐渐增大和居民消费能力的逐渐见顶，发达国家的通胀水平和进口能力在长期趋势中会逐渐下降，中国出口的增速也会逐渐下移。短期来看，出口的强势可以减轻国内的就业压力，为政策制定提供了一个宝贵的窗口。政策不应因出口好转而减弱，而应在出口回落前尽快提振内需，以稳定就业市场。

风险:国内疫情反弹。