东软集团600718：逆势稳健增长、盈利改善汽车业务表现亮眼

2021年结果符合预测，1Q22业绩符合预期公司公布2021年业绩:2021年营收87.35亿元，同比增长+14.60%，归属于母公司净利润11.73亿元，同比+794.35%，归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈单季度，4Q21公司实现营收34.14亿元，同比增长+1.75%，归母净利润10.81亿元，同比增长+1，673.42%，归母净利润0.33亿元，同比扭亏为盈公司2021年业绩符合此前预测，实现了逆势稳健增长同时，公司公布1Q22业绩:1Q22实现营收12.78亿元，同比增长+8.89%，剔除东软睿驰合并影响，同口径下同比增长+25.55%，归母净利润—3000万元，同比亏损收窄，扣非归母净利润—6700万元，与1Q21基本持平表演符合我们的期望发展趋势在疫情和汽车核心缺乏的影响下逆势增长，订单储备，合同负债，现金流表现亮眼2021年，公司主营业务逆势增长，医疗健康，智慧城市板块增速均创近三年新高智能汽车业务表现尤为出色，领先地位稳固新签合同突破100亿，现金流好转2021年，公司自主软件，产品和服务新签合同额首次突破100亿元，2011年末，合同负债余额近40亿元，同比增长+32%，为后续收入实现和持续增长奠定了基础此外，公司的催收管理也取得了显著成效2021年平均收款期同比下降24%，经营性现金净额7.83亿元，同比上升+39.75%商业形势持续改善智能汽车互联增速超预期，毛利率持续提升2021年，考虑合并口径变化的影响后，智能汽车互联业务仍同比增长32.5%至34.1亿元当年新收购车厂定点订单额度创历史新高，毛利率提升2.05ppt至20.9%东睿驰营收结构优化，增速短期承压汽车基础软件NeuSAR，自动驾驶等战略业务未来有望逐渐放量保持传统医疗业务的领先地位医保信息化方面，2021年，公司参与国家级和24个省级平台建设根据公开招标，公司1Q22新中标数个千万元项目，包括天津中医药大学第二附属医院，兴义市人民医院创新业务以增加收入和减少损失2021年，东软医疗，望海，西康收入同比增长13.7%/44.4%/25.0%，其中东软医疗净利润同比增长187.7%，望海同比减亏近千万元创新业务发展良好盈利和估值我们维持2022年的营收预期基本不变考虑到公司手头订单充裕，我们上调2023年收入预期3.1%至106.2亿元，维持2022/2023年净利润预测基本不变维持跑赢大盘行业评级，考虑到近期板块估值中枢下移，目标价下调22%至14元，目标价对应2022/2023年48/38倍市盈率与当前股价相比，有51%的上涨空间当前股价对应2022/2023年市盈率的30/24倍创新业务子公司持续亏损，影响流行病项目的交付，市场竞争加剧