5月进出口数据点评：5月出口超预期难掩结构性走弱迹象

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以美元计价，5月出口同比+16.9%，预期+7.3%，前值+3.9%；以人民币计价，5月出口同比+15.3%，前值+1.9%。以美元计价，5月进口同比+4.1%，预期+0.6%，前值+0%；以人民币计价，5月进口同比+2.8%，前值-2%。

主穴

为什么5月出口超预期？主要原因与5月疫情缓解后恢复通关有关，部分商品可能出现前期积压订单集中释放的现象。不过，虽然5月出口修复超预期，但考虑到中国出口份额下行压力依然存在，全球需求结构性下行压力依然较大，或仍难以改变出口放缓的趋势。

1、疫情对通关的影响或加速恢复。

5月份，随着复工的逐步推进，上海海关的出口可能会加快，宁波港的货物吞吐量份额可能会叠加。疫情对通关的影响可能会加快。上海海关的出口量占全国出口总量的20%左右，历史数据也表明上海海关的出口趋势与整体出口趋势基本一致。4月份，受上海疫情影响，上海海关出口同比-44%，而2021年以来的平均值在+33%左右。4月份，上海海关出口拖累整体出口增速-9个百分点，较2021年以来平均值5%左右的正向拉动下降约14个百分点。

5月以来，通关可能出现加速修复迹象:据上海海关统计，5月1日至5月13日，上海海关共审批出口原产地签证申请9000件，与4月同期相比增长+57%，5月下旬不排除进一步加速。此外，宁波海关还占全国出口总额的近7%。上海疫情发生后，宁波海关吞吐量快速增长。4月和5月，宁波港集装箱吞吐量同比增速分别为21%和32%，分担了上海海关的部分货物吞吐量，为出口量带来了约2%的提振。

2.商品级别:显示结构修复。

在5月份出口商品结构中，其他机电产品、劳动密集型产品、贱金属产品、电子产品对整体出口同比增速的拉动作用最强，合计达到9.4个百分点，可以解释5月份出口增量的72%。5月份出口商品结构的变化可以分为三类。

第一类是贱金属产品、劳动密集型产品等。5月份出口同比增速不仅有所回升，而且明显强于4月份疫情发生前的水平:5月份基本金属产品和劳动密集型产品同比增速分别为2.5%和3.9%，而今年1-3月份为1%和2.3%。由于这些产品在出口方面具有很强的竞争优势，出口强劲背后的原因可能与4月份有关。

第二类是汽车和其他机电产品。4月份这些产品的出口拉动率基本回升到疫情前的平均水平，表明疫情对行业的影响基本消退。

第三类是后地产周期、电子、医疗器械等产品。尽管5月份这些产品对出口的拉动率较4月份有所上升，但今年1-3月的平均出口增速仍在下降，这反映出全球对电子产品、耐用消费品等的贸易需求。仍在下降，这仍对中国的出口增长构成下行压力。

3.量价:5月出口量有所恢复，也反映出出口受物流恢复影响较大。由于出口价格指数通常在大约2周后发布，这里我们使用统计公报中公布的商品出口量/量来估计出口价格。可以看到，5月份大部分商品的出口量有所回升，而出口价格仍维持在高位。

4、5月份出口超预期后，对未来有什么看法？虽然5月出口超预期修复，但仍难改变出口结构性走弱的迹象。除了疫情，4月份的出口还反映了什么？——4月进出口数据回顾，梳理出中国出口面临份额下降的压力，以及电子等商品的需求，但这些压力并没有得到缓解。第一，虽然5月出口超预期，但电子、房地产、医疗用品等产品出口仍在下滑，全球需求的结构性下滑仍在发生。

其次，基于现有数据，预计4月份中国出口份额远低于2020-2021年的水平，出口份额下降的压力依然存在。

风险:外部需求强于预期。