贝泰妮300957：收入利润均超预期品牌成长空间广阔

核心观点:事件:公司披露一季报，22Q1实现营收8.09亿元，同比增长59.32%，实现净利润1.46亿元，同比增长85.74%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长61.82%，本期投资收益2156万元22Q1归母净利率18.06%，同比上升2.57pp公司继续聚焦薇诺娜品牌，不断推出新产品，进一步提升品牌知名度和客户信任度，第一季度收入和利润均超预期毛利率保持稳定，费用率同比略有上升22Q1公司毛利率同比下降0.32pp至77.82%，基本保持稳定，而费用率同比上升0.76pp至58.99%，其中销售费用率同比上升2.10pp至48.02%，主要是公司持续投入品牌形象推广及营销人员薪资费用增加所致，管理费率同比下降0.41个百分点至7.58%，R&D费用率同比下降0.67pp至3.83%，属于短期波动的正常现象，财务费用率同比下降0.26个百分点至—0.44%22Q1的经营性净现金流为—1.67亿元，去年同期为0.51亿元，主要是由于去年双十一购买生产性物资和服务的货款，以及品牌形象推广和电商渠道费用等持续精准的投入和其他经营费用盈利预测及投资建议:公司坚持聚焦主品牌，拓展子品牌的发展战略2022年主打品牌薇诺娜将继续专注并巩固舒敏系列在皮肤病学护肤品领域的领先地位，同时积极拓展美白，防晒，抗衰老等其他功能品类公司还拥有薇诺娜宝贝，美颜答案和AOXMED等子品牌，将通过内涵式培育和外延式收购实施多品牌计划预计22—24年公司将实现净利润12.2，16.6，22.1亿元我们维持公司合理价值226.83元/股的观点，维持买入评级风险提示化妆品行业景气度下降，电子商务增长放缓，新产品的扩展不及预期