我武生物300357：Q1业绩超预期期待黄花蒿粉滴剂放量

事件:公司派发21年年报和22年一季报，实现收入8.08亿元，归母净利润3.38亿元，扣非后归母净利润3.16亿元第四季度收入1.88亿元，归母净利润0.63亿元，扣非后归母净利润0.57亿元公司拟每10股派发现金红利2.01元22Q1收入1.98亿元，归母净利润0.92亿元，扣非后归母净利润0.77亿元表现略超预期第四季度收入恢复快速增长，预计新患者注册量将稳步增长第四季度，收入和利润增速明显恢复于Q2和Q3，22Q1仍保持稳定增长，表明公司正在逐步适应国内疫情蔓延的形势，经营逐步步入正轨全年尘螨滴剂销售额为7.96亿元，916万片华中，华东地区增速较快，均价保持稳定根据样本医院模型，新病例的估计增长率约为30%未来伴随着我国疫情的稳定，华南，华东等重点市场的新增患者有望恢复增长，这将加速粉尘螨滴剂的销售增长新青蒿粉滴剂市场准入进展顺利，年收入367.24万元，销量1.61万片目前已接受儿童适应症申请，预计22年第一个完整销售年度大有作为毛利率保持稳定，22Q1净利润率超预期过去20年，公司整体毛利率为95.74%，其中Q4为95.24%，22Q1为95.85%核心产品粉尘螨的毛利率下降，保持稳定费用方面，21年期间费用率合计49.49%，销售费用率同比小幅下降，管理和R&D费用率上升，22Q1费用率合计50.17%，其中销售及管理费用率同比下降3.18 PCT和1.50pct，预计主要表现为:1)公司业务恢复稳定增长后，费用得到较好控制，2)上海市疫情相关学术活动支出21年净利润率40.40%，同比下降2.00pct，22Q1净利润率45.03%，同比上升3.89pct维持买入评级作为国内脱敏制剂行业的龙头，伴随着青蒿粉滴剂的获批，形成了覆盖南北市场的产品矩阵，公司持续帮助各地发布重磅临床数据，推动舌下脱敏制剂纳入多个临床指南，有望形成学术研究带动销售，销售促进学术研究的良好循环我们看好脱敏疗法领域和公司的长期发展趋势预计22—24年归母净利润450/5.91/7.34亿元，对应当前PE 37/28/23倍，维持买入评级风险提示尘螨滴剂销量不及预期，青蒿花粉滴剂上市后销量不及预期，降价风险