江苏国泰002091：1Q22业绩略超预期产能扩张助力成长

1Q22业绩回顾略超我们预期公司公布1Q22业绩:营收99.22亿元，同比增长+58.39%，环比—25.1%，归母净利润4.35亿元，对应每股收益0.27元，同比+161.6%，环比—9.8%，略超我们预期，主要是公司一季度电解液业务高增长公司2021年业绩:营收393.93亿元，同比增长+30.71%，归母净利润12.36亿元，同比增长+26.44%，符合市场预期主要是2021年电解液行业快速发展，行业供需紧张，公司电解液业务量上升发展趋势瑞泰新材即将分拆，专注锂电池业务日前，公司发布公告称，证监会同意瑞泰新材在创业板首次公开发行股票注册，瑞泰新材即将被拆分展望未来，据信谊资讯，2022年4月，主要电解液厂商生产进度环比+4.4%虽然疫情带来了下游新能源汽车的制造和销售压力，但我们认为下半年需求有望延迟，而不是持续下降我们仍然乐观地认为，今年对电解液的需求将是强劲的盈利方面，根据我们的测算，目前电解质和六氟的价差为42700元/吨，比今年一季度的平均值高出+13.4%目前公司上游原材料整合度较低，但有望受益于原材料加速下行过程2021年，公司年产电解质7.1万吨，规划和在建产能近23.35万吨/年，添加剂方面，公司计划建设年产4000吨新型锂电池/超级电容器电解质材料和年产2100吨锂电池材料电解液方面，公司拟与Sky有限公司合作3万吨/年六氟磷酸锂项目项目全部投产后，公司电解液产能将扩大近3倍，一体化程度将得到有效提升我们乐观地认为，未来电解液业务量将会增加纺织品贸易业务增长迅速，世界供应链战略确保长期增长公司纺织品和服装的重要市场包括美国，欧盟等2021年，公司出口呈现良好发展态势，累计进出口50.95亿美元，同比增长19.8%，其中出口43.65亿美元，同比增长19.2%，主要原因是东南亚等地区疫情严峻，部分产品订单回流国内同时，公司积极调整战略，逐步从中国供应链整合向世界供应链整合转变，发行可转债募集45.6亿元投资建设国泰缅甸纺织产业基地等，从而提高其核心竞争力预测和估值维持2022年盈利预测不变我们介绍2023年净利润20.51亿元当前股价对应2022/2023年8.5倍/7.2倍市盈率维持行业评级，但由于市场对新能源材料公司的估值中枢下行，我们将目标价下调21.1%至12.00元，对应2022年11.1倍市盈率，2023年9.4倍市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间风险加剧，下游新能源汽车销量不及预期