欧普照明6035152021年报及2022年一季报点评：2021年稳健增

结论事件:2021年公司实现营收88.47亿元，同比增长+11.0%，净利润9.07亿元，同比增长13.44%2021Q4，公司实现营收26.88亿元，同比增长—1.87%，净利润2.87亿元，同比增长—2.42%2022Q1受疫情影响，第一季度营收下滑2021年，公司收入稳步增长从渠道来看，得益于渠道终端的转型升级，捆绑销售，下沉渠道的布局，2021年公司线下家居渠道稳步增长一方面，渠道转型卓有成效，升级门店增速亮眼另一方面，重点是乡镇下沉市场的布局截至2021年底，已发展近3000家水电超市/专区满足要求根据业务的强劲增长，我们继续在商业连锁，景观，汽车工业照明，智能照明等不同领域拓展客户，今年我们进一步拿下了包括李宁在内的多个标杆项目，巩固了我们在大型商业项目领域的竞争力，未来有望继续做出增量贡献从一季度来看，多地突发疫情导致公司经营受困，叠加去年Q1为高基数，导致公司整体营收下滑预计伴随着疫情得到控制，公司运营将重回正轨受原材料涨价影响，盈利能力下降22Q1毛利率31.4%，—5.9pct同比，毛销售差—3.8pct同比原材料涨价导致成本端压力在费用方面，Q1的销售，管理，R&D和财务费用率同比分别变化了—2.1个百分点，+0.2个百分点，+0.6个百分点和+0.4个百分点综合来看，22Q1净利率4.37%，同比—3.32pt净利率下降主要是由于原材料价格上涨伴随着公司技术的提高，制造成本的降低，套期保值等等投资建议:通用照明市场集中度仍有大幅提升空间欧普照明拥有强大的渠道优势和产品设计能力我们预计公司2022年至2024年净利润分别为9.78/11.12/12.36元，维持增持评级风险:原材料价格上涨，市场竞争加剧，房地产政策的变化