汇川技术300124：通用自动化快速增长新能源汽车业务持续拓展

2021年收入同比增长55.87%，归母净利润同比增长70.15%2021年，公司实现营收179.43亿元，同比增长55.87%，综合毛利率为35.82%，下降2.17个百分点，同比，归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要是由于合营企业前海景瑞持有的境外资金公允价值快速增长，公司确认投资收益增加2021年投资收益4.34亿元，2021年公允价值变动收益为2.55亿元2021年度利润分配预案:每10股派发现金红利3元2021年期间，该比率逐年下降2021年，公司期间费率为19.70%，同比下降1.32个百分点，销售费率和管理费率均有不同程度的下降，R&D费率和财务费率均有不同程度的上升具体来看，销售率为5.85%，同比下降1.72个百分点管理费率为4.83%，同比下降0.21个百分点财务率—0.38%，同比上升0.10个百分点 R&D利率为9.39%，同比上升0.50个百分点2022年一季度营收同比增长40.01%，归母净利润同比增长11%2022年一季度，公司实现营收47.78亿元，同比增长40.01%，综合毛利率为34.57%，下降4.05个百分点，同比，归母净利润7.17亿元，同比增长11%我们认为归母净利润增速低于收入增速的原因是:毛利率下降4.05个百分点，同比，期率同比上升0.78个百分点2022年第一季度，该比率同比上升2022年一季度，公司期间费率为21.18%，同比增长0.78%，销售费率和财务费率均有不同程度的下降，R&D费率和管理费率均有不同程度的上升具体来看，销售率为5.75%，同比下降0.95个百分点管理费率5.02%，同比上升0.09个百分点 R&D率为10.68%，同比上升1.77个百分点金融利率—0.27%，同比下降0.12个百分点再看业务板块:通用自动化:2021年公司该板块收入89.82亿元，同比增长65.16%，毛利率为44.98%，同比下降2.24个百分点其中通用变频器销售收入31.45亿元，通用伺服系统销售收入37.69亿元，PLCHMI销售收入7.03亿元，电液系统销售收入7.65亿元2022年第一季度，公司来自该板块的收入为24.67亿元，同比增长约28%销售:先进，高端，能源，流程工业，通用领域五个SBU订单均实现快速增长，其中能源SBU增速超过100%，年销售额500万以上的大客户数量同比增长80%以上，订单超亿元的行业有20多个，其中锂电池，硅晶，机床，手机，半导体，纺织，汽车装备，物流等行业订单增长较快产品细分:通用伺服系统在新能源行业和先进装备制造业增长迅速，年销售收入37.69亿元，同比增长超过100%市场份额超过16%，夺得市场份额第一，产品:PLC产品通过编译一切的策略积极推广，PLC订单持续高速增长推进高性能低功率多传动变频器，新一代伺服系统，高性能中型PLC等平台产品开发，推出PA9000CNC数控系统，大功率风电变桨驱动，喷水控制系统等新产品，完成TCO/TVO值解决方案16个新能源汽车:2021年公司实现收入29.92亿元，同比增长约171%其中，新能源乘用车业务销售收入约23亿元，同比增长250%截至2021年底，该公司已售出超过100万台电机控制器和超过10万台电动驱动组件2022年一季度，公司实现营收9.25亿元，同比增长约167%新能源乘用车业务方面，电机，电控，电源等产品均已被指定为一线OEM平台项目，除了新动力客户的定点外，国内一线车企和国际车企在定点方面也取得了不错的进展，获得了很多国内一线车企和国际车企的定点项目2021年定点项目超过30个，订单爆发式增长，销售产品结构呈现多样化，电机和总成产品占比大幅提升工业机器人:2021年公司实现营收3.62亿元，同比增长约111%2021年工业机器人订单突破1万台，首次实现盈利2022年第一季度营收1.05亿元，同比增长约54%行业拓展:聚焦3C制造业和新能源市场，重点关注3C，锂电池，硅晶等行业，订单快速增长，3C突破行业大客户，订单实现快速放量产品:2021年，公司推出S50系列50KG重载SCARA机器人和IR—C8高速SCARA机器人，其生产节拍比上一代IRB机器人缩短29%电梯业务:2021年公司实现收入49.67亿元，同比增长14%2021年，该公司在电梯行业销售了超过50万台集成控制器和变频器2022年第一季度营收11.8亿元，同比增长约28%数字化:2021年是公司数字化业务的战略投资元年在纺织，线缆，空压机，电梯，港口等行业，尤其是纺织行业建立了样板站点，推出了雷族纺织行业互联网平台，并与龙头企业形成战略合作2022年业务目标:营收同比增长25%—50%，归母净利润同比增长10%—30%预测和估价预计2022年至2024年归属于我公司母公司的净利润分别为44.39亿元，61.46亿元，84.48亿元对应的EPS每股收益1.68元，2.33元和3.21元基于公司在工控板块的国内领先地位和同业估值水平，给予公司2022年45—50倍PE，对应75.6元—84元/股的合理价值区间，维持优于市场评级风险提示工控竞争加剧导致毛利率下降，新能源汽车和乘用车客户拓展低于预期