嘉亨家化300955：疫情拖累短期业绩有望逐渐恢复

基本面短期暂时承压，生产经营有望逐步走出低谷公司公布22Q1季报，22Q1营收2.52亿元/yoy0.64%，归母净利润1673万元/yoy—19.54%疫情短期内拖累了公司上海工厂的生产经营如果5月中下旬上海工厂逐步恢复正常运营，我们预计公司仍有大概率享受到618电商小旺季的订单红利湖州新厂已于2002年3月22日取得生产许可证如果疫情得到控制，我们预计22H1将投产预计22—24年EPS为1.15/1.50/1.85元公司和中远股份的主营业务更侧重于化妆品上游环节，更具可比性考虑短期疫情对公司的影响，维持22年目标PE 26X，目标价29.90元，增持评级人员费用拖累22Q1利润率水平，22Q1公司毛利率22.33%/yoy—1.03pct，我们预期主要是产品结构原因，22Q1管理费用率为11.35%/yoy0.98pct，R&D费用率为1.94%/yoy0.02pct，销售费用率为0.67%/yoy0.14pt，我们预计费用率的上升主要是由于湖州佳恒员工工资的增加和人员的扩充毛利率下降，费用率上升22Q1公司净利率6.63%/yoy—1.62 pt，22Q1经营活动产生的现金流量净额为1444万元/同比—33.30%，主要是本期购买商品支付的现金增加所致短期上海疫情拖累公司生产进度，但没有改变公司中长期增长逻辑短期上海疫情拖累了公司上海工厂的生产经营据上海市松江区人民政府新闻办通报，2022年4月24日，松江区新增确诊病例35例，隔离控制无症状感染者382例此轮上海疫情以来，松江区首次实现社会出清我们预计，公司位于松江区的工厂有望逐步复工生产如果5月中下旬上海工厂逐步恢复正常运营，我们预计公司仍有大概率享受到618电商小旺季的订单红利此外，湖州新工厂已于2012年3月获得生产许可证如果疫情得到控制，我们预计22H1将投产短期疫情确实对公司22H1业绩产生了一定影响，公司产能扩张/客户扩张的增长逻辑没有改变风险:疫情反复拖累生产节奏和新厂生产进度，原材料/劳动力等的成本上升，市场竞争加剧